Все давно привыкли, что указанная банком ставка по кредиту отличается от эффективной ставки, которая учитывает комиссии. Но мало кто знает о том, что указываемая доходность депозита, ПИФа, ОФБУ может также отличаться от реальной. В случае инвестиций в расчет берется также величина инфляции: если вы получаете 9% годовых при инфляции 9%, вы на самом деле не получаете никакого дохода от ваших инвестиций.

Помимо инфляции, есть и иные факторы, снижающие указываемую доходность депозитов и фондов:

·         Налог на доходы физических лиц

·         Надбавки, скидки, премии управляющим

·         Расходы на управление

Например, у инвестора на руках 100 тыс. рублей, он выбирает инструмент и хочет узнать, сколько же он реально заработает, уже с учетом инфляции и иных факторов.

С депозитами все достаточно просто: если доходность его в рублях не больше 10%, а в валюте – 9%, то для расчета реальной доходности нужно просто учесть инфляцию.

Если же доходность выше указанных процентов, с разницы придется уплатить налог в 35% или 13% для пенсионеров. Согласно налоговому законодательству РФ, если ставка по банковскому вкладу превышает ставку рефинансирования ЦБ (на сегодняшний день 10% годовых), вкладчик обязан уплатить налог на доходы физических лиц (НДФЛ) в размере 35% с разницы, если он не пенсионер, и 13%, если пенсионер.

Так, если инвестор кладет 100 тыс. на депозит под 11% годовых с начислением процентов в конце срока (для упрощения), в конце года он получит:

100 000*1,11 – (100 000*1,11 – 100 000*1,1)*0,35 = 110 650 рублей, то есть ставка по такому депозиту с учетом налога составит 10,65%.

Если учесть инфляцию в 9% годовых, реальная доходность по такому депозиту составит:

 (10,65% - 9%)/(1+0,09) = 1,51%, то есть по окончании года инвестор получит прирост средств только на 1,51%, а не на 11%, как он мог бы подумать.

Если инвестор решил инвестировать 100 тыс. в ПИФ, который показывал на протяжении своего существования прирост пая в 20% в год в среднем, это тоже не означает реальную прибыль в 20%. Важно, что стоимость пая и динамика его сроат рассчитывается управляющими компаниями уже с учетом расходов на управление, обычно они составляют от 0,5-1% до 6-7%. При этом самые дорогие с точки зрения управления – это фонды акций активного управления. Самые дешевые – индексные фонды, которые придерживаются структуры индекса.

На этот раз, помимо налогов и инфляции, необходимо будет учесть и иные факторы, снижающие прибыль от инвестиций:

·         Надбавки при покупке паев. Не все управляющие компании взимают надбавку, но большинство все же берет. Ее величина чаще всего зависит от размера вносимой суммы: чем меньше сумма, тем больше надбавка. Обычно величина надбавки варьируется в среднем от 1,5 до 0,5% от суммы инвестиций.

·         Иногда взимается премия управляющим в размере 15-20% от прироста стоимости пая.

·         Скидки при выходе из фонда. Когда инвестор пожелает продать паи, ему придется, уплачивать скидку с выводимой суммы. Ее величина зависит уже от длительности хранения средств в фонде: чем меньше срок размещения накоплений в фонде, тем больше скидка. В среднем размер скидки колеблется от 0% до 3%.  

В случае ставка налога ПИФ, который будет вычтен из полученной пайщиком прибыли при выводе им средств из фонда, равна 13%. Налог взимается только при погашении паев и уплачивается управляющей компанией.

Возьмем для примера некоторый ПИФ со средними характеристиками (см. табл. 1).

Если инвестор приобретет паи фонда на срок 365 дней, на срок депозита, и за этот срок пай выбранного фонда подорожает на 20%, то реальная доходность от инвестиций будет рассчитываться следующим образом.

При внесении средств в фонд, инвестор уплатит надбавку в размере 1% от суммы, то есть он купить паев не на 100 тыс. руб., а на 99 тыс. руб. Если приобретенные паи подрастут на 20% за год, у него образуется сумма в размере 118,8 тыс. руб. Как предполагалось, инвестор погасить паи через 365 дней и вынужден будет с получаемой суммы уплатить скидку в 1%, то есть от 118,8 тыс. руб. он, до вычета налога, получит 117,61 тыс. руб.

100 тыс.*0,99*1,2*0,99 – ((100 тыс.*0,99*1,2*0,99) - 100 тыс.)*0,13) = 115,32 тыс. руб.

Таким образом, доходность инвестиций в ПИФ с ростом пая в 20% за год без учета инфляции составит 15,32%.

Если учесть еще инфляцию в 9%, реальная доходность инвестиций в ПИФ составит:

ОФБУ или общие фонды банковского управления являются некоторым близким аналогом ПИФов. Есть и существенные отличия, например:

·         Управление ПИФом осуществляет управляющая компания, управление ОФБУ – банк.

·         Контроль над ОФБУ осуществляет ЦБ РФ, над ПИФами – ФСФР, а также спецдепозитарий, спецрегистартор, независимый оценщик, независимый аудитор и т.д. Поэтому ОФБУ менее зарегулированы.

·         ОФБУ на сегодня разрешено использовать более широкий спектр инвестиционных инструментов, чем ПИФам (в том числе зарубежные ценные бумаги, производные инструменты как опционы и фьючерсы, драгметаллы и т.д.). Это предоставляет ОФБУ большую свободу в определении инвестиционной политики, чем у ПИФов.

·         Пай ПИФа является ценной бумагой, которую можно заложить, в сертификат долевого участия ОФБУ – это не ценная бумага.

Для сравнения с доходностью ПИФов, возьмем ОФБУ с приростом средств в 20% в год с учетом расходов на управление. Расходы, снижающие доходность инвестиций в ОФБУ, аналогичны ПИФам:

·         Аналог надбавки ПИФов – регистрационный взнос, но взимается редко.

·         Премия управляющему фонда, как и в ПИФах. Также взимается не всегда, но несколько чаще, чем в ПИФах.

·         Скидки. Аналогично ПИФам.

·         НДФЛ в 13%. Как и в случае управляющей компании, налог удерживает банк, а не инвестор.

Допустим, инвестор выбрал  ОФБУ со следующими показателями – см. таблицу 2.

Допустим, что регистрационный взнос при инвестировании в данный ОФБУ не взимается, как и во многих ОФБУ. Тогда инвестор вносит все 100 тыс. в фонд, за год они прирастают на 20%, в итоге, до учета премии управляющему, скидки и налога, у инвестора в фонде образуется сумма в 120 тыс. руб. Далее инвестор принимает решение выйти из фонда через год, с его прибыли удерживается 15% премии, 1% скидки. Тогда до удержания налога образуется следующая сумма:

 (100 тыс.*1,2– (100 тыс.* 1,2- 100 тыс.)*0,15)*0,99 = 115,83 тыс. руб.

Далее удерживается налог в 13% и инвестор получает на руки следующую сумму:

 115,83 - (115,83 – 100)*0,13 = 113,77 тыс. руб. То есть доходность инвестиций в ОФБУ составит 13,77%.

Если бы в данном ОФБУ, как и в рассматриваемом ПИФе, премия управляющему не взималась, тогда доходность инвестиций в него была бы выше:

100 тыс. *1,2*0,99 – (100 тыс. *1,2*0,99 – 100 тыс.)*0,13 = 116,36 тыс. руб. То есть при отсутствии премии доходность инвестиций в ОФБУ составит 16,36%.

С учетом инфляции доходность инвестиций в ОФБУ без премии управляющему составит 6,75%.

Таким образом, сравнивая инвестиции в ПИФ и ОФБУ, все зависит от наличия премии управляющему и регистрационного взноса.

Как видно, реальная доходность всех рассмотренных инструментов выше ноля, что означает эффективность инвестиций. Тем не менее, достаточно, чтобы доходность до учета инфляции оказалась 9% или ниже, и инвестиции станут неэффективными. Пока что к инструментам, приносящим отрицательную реальную доходность, относятся некоторые депозиты и фонды облигаций (ПИФы и ОФБУ). Их можно использовать, но не для инвестиционных целей, а, скорее, для хранения резервного фонда (депозиты), либо для временного перевода средств из фондов смешанных инвестиций или акций в более консервативные инструменты с минимальными потерями через обмен паев (только для ПИФов). Иными словами, у каждого инвестиционного инструмента – свое назначение.