Всех без исключения цивилизованных граждан мира поражают финансовые цунами новостей. Годом черных биржевых сенсаций стал 2007-мой. Потери в миллиарды и миллиарды долларов и евро, фунтов и йен… Мировой финансовый кризис. Обвал мирового финансового рынка случился после того, как американцы заявили о том, что им грозит затяжной экономический спад. Биржевики США, стоящие у штурвала крупнейшей в мире экономики, дрогнули. И стали избавляться от ценных бумаг, то есть акций и облигаций. Вслед за Америкой паника перебралась на азиатские рынки. Потом Европа. Потом Россия… Инвесторы встревожены неустойчивой ситуацией в экономике США, где по-прежнему не преодолён ипотечный кризис. Теперь надежды связаны с планом Конгресса США по выделению 146 млрд. долл. для стимулирования экономики. 24 января президент Джордж Буш, министр финансов Генри Полсон и спикер палаты представителей Нэнси Пелоси раскрыли этот план - налоговые скидки для индивидуальных налогоплательщиков, малого и среднего бизнеса в общей сложности на сумму в $150 млрд.(1% от годового ВВП США). На предотвращение дальнейшего влияния кризиса направлены и действия Федеральной резервной системы (ФРС) США. На прошлой неделе после обвала мировых фондовых рынков ФРС сократила ставку рефинансирования на 0,75 процентных пункта - до 3,5%. Это стало самым низким уровнем стоимости заемных средств с сентября 2005 года.

Сейчас, в Азербайджане ставка рефинансирования Национального банка равнв 13%. Но вот проценты по депозитам в национальных банках не покрывают инфляцию. Кажется, наступает время биржи. Как известно, выгодным вложением для сохранения и приумножения своих сбережений всегда был и остается фондовый рынок. Давайте вспомним историю по учебникам – слово «Биржа» происходит от латинского «кошелек». Биржа представляет собой организованный оптовый рынок, действующий как аукцион по купле-продаже товаров, ценных бумаг и валюты. Ее зарождение связано с развитием товарного производства. Первоначально возникли товарные биржи (1531 год), которые ведут свое начало от ярмарок и обычных рынков. Позднее на них стали торговать ценными бумагами или фондовыми ценностями. Не секрет, успешное функционирование экономики невозможно без комплексного взаимодействия её хозяйственных структур. Наиважнейшим во всех развитых странах финансовый рынок, на котором Биржа и ее фондовая площадка есть сектор №1. Финансовый рынок и его биржи влияют на процессы производства как национального, так и мирового уровня. Включая нефть.

На днях Государственный комитет по ценным бумагам при президенте Азербайджана (ГКЦБ) подвёл итоги деятельности 2007 года. Как сообщил председатель ГКЦБ Гюндуз Мамедов, 2007 год стал годом позитивной динамики участников рынка ценных бумаг, был отмечен рост заключения сделок, легализации операций, расширение круга инвесторов. В 2007 году рынок в целом вырос в 2-3 раза. На первичном рынке по итогам 2007 года в Азербайджане зарегистрировано 137 эмиссий акций на 795 млн. манатов (AZN). По корпоративным облигациям было зарегистрировано 20 эмиссий на 72 млн. AZN (18 эмиссий на 46 млн. AZN годом ранее). При этом, государственные краткосрочные облигации были размещены на 226 млн. AZN (116 млн. AZN в 2006 году). Краткосрочные ноты Национального банка Азербайджана (НБА) были размещены на 1,874 млрд. AZN (855 млн. AZN в 2006 году). В итоге эмиссия акций в 2007 году выросла на 98%, корпоративных облигаций – 56%, ГКО - 25%, краткосрочные ноты НБА – 2 раза, при росте размещения в 2 раза.

Идет всего лишь первое десятилетие биржевого рынка республики. Фундаментом этого наиважнейшего сегмента национального фондового пространства является закон Азербайджанской Республики «О ценных бумагах», «Положение о Государственном Комитете по ценным бумагам (ГКЦБ) при Президенте Азербайджанской Республики», утвержденным Указом Президента Азербайджанской Республики от 26 июля 1999 года №161, Положение «О выпуске и регистрации эмиссионных ценных бумаг на территории Азербайджанской Республики», утвержденное приказом председателя ГКЦБ от 4 ноября 1999 года №59 и приказ председателя ГКЦБ от 24 мaя 2000 года «Правила выпуска и обращения корпоративных облигаций на территории Азербайджанской Республики». В Азербайджане функционирует Ассоциация профессиональных участников рынка ценных бумаг, учреждённая 22 мая 2007 года, в составе правления 5 участников – Национальный Депозитарный Центр, Бакинская Фондовая Биржа, STM, Azerintertrade и Standard Capital.

Важным мероприятием прошедшего года стала конференция, посвященная первичному размещению ценных бумаг в Азербайджане. На мероприятии были заслушаны доклады о процессе первичного размещения, перспективы местных компаний на рынке привлечения облигационного капитала, перспективы будущих IPO в Азербайджане, пути азербайджанских облигаций на рынок иностранного капитала и др. Конференция была организована Бакинской фондовой биржей и аудиторской компанией Deloitte. В Азербайджане будет разработан кодекс поведения участников рынка ценных бумаг. Инициатором этого процесса выступает Ассоциации участников фондового рынка Азербайджана в лице ее председателя господина Рашида Салифова. Ассоциация является первым добровольным объединением (саморегулирующейся структурой) на рынке ценных бумаг, созданной в Азербайджане.

Нынешний 2008 год, возможно, пройдет под эгидой институциональных инноваций долгового рынка республики. Бакинская фондовая биржа (БФБ) продолжает работу над проектом введения сводных индексов, начатым при содействии Варшавской фондовой биржи. БФБ разрабатывает индексы по акциям и корпоративным облигациям. Проводится мониторинг движения рабочих индексов по этим ценным бумагам. Возможно, что исследования продлятся до конца года. В 2007 году прорублено кодовое окно в мировые фонды. На прохождении экватора 2007 года рынок был озарен долгожданным известием. Национальный депозитарный центр (НДЦ) приступил к исполнению своих функций в качестве Нумерующего агентства. первыми эмитентами, чьи ценные бумаги получили ISIN (International Securities Identification Numbers) коды, стали акции ОАО Planet Plus и облигации ОАО Bank of Baku, тем самым, получив возможность выхода на международный фондовый рынок. Национальный депозитарный центр, став партнером Association of National Numbering Agencies (ANNA) в 2006 году, официально утвердил за собой статус нумерующего агентства на территории Азербайджана. Международные коды открывают путь азербайджанских ценных бумаг на фондовые рынки мира и признание азербайджанских номеров государственной регистрации. Механизм присвоения ISIN кодов на территории Азербайджана регулируется «Правилами по присвоению международных идентификационных кодов ценным бумагам, выпущенным на территории Азербайджана», утвержденными Государственным комитетом по ценным бумагам (ГКЦБ).

2007 год отмечен утверждением долговых инструментов на страже финансового рынка республики. Потому, что Азербайджанский Фонд Страхования Вкладов (Azerbaijan Depozit Insurance Fund – ADIF) будет размещать свои резервы в ГКО и нотах Национального банка. Исполнительный директор фонда Азад Джавадов специально отметил, что ввиду отсутствия в Азербайджане банков, обладающих рейтингом ААА, инструментом для инвестирования резервов ADIF станут долговые государственные бумаги. Долговые инструменты в Азербайджане мобилизованы не только на защиту и сохранение народных сбережений, но и на борьбу с инфляцией. Министерство экономического развития Азербайджана подготовило комплексные мероприятия по ограничению потребительской инфляции. Как заявил министр экономического развития Гейдар Бабаев, предложенный на 2008 год лимит инфляции может быть снижен благодаря комплексным действиям. Министерством же подготовлена и представлена Кабинету министров комплексная антиинфляционная программа. В частности она содержит предложения по принятию новых положений государственных организаций и контролю над их расходами, строгое управление долгом, активизация таких инструментов, как казначейские облигации и ноты Национального банка.

Как известно, в начале этого месяца стал известен прогноз статистического комитет СНГ по уровню инфляции на текущий год. Согласно предсказаниям статистиков, самая высокая инфляция будет в Азербайджане. Здесь цены в 2008 году вырастут на 16%. По мнению независимых экономистов, в этом году инфляция в Азербайджане будет между 25 и 30%. По данным НБА, темпы роста потребительских цен по итогам 2007 года составили 16,7% (8,3% было в 2006 году). НБА для поддержания денежной массы на оптимальном уровне намерен проводить стерилизационные операции с использованием краткосрочных нот. Напомним, что в течение 2007 года объем по нотам вырос в 2,3 раза. В зависимости от ситуации на финансовых рынках НБА будет регулировать параметры процентного коридора, в т.ч. и учетную ставку в стране. Основные направления антиинфляционной политики в Азербайджане предусматривают оптимизацию ненефтяного дефицита сводного бюджета, усиление бюджетно-финансовой дисциплины в энергетическом секторе, в особенности дисциплины по выплатам в коммунальном секторе.

В 2007 году биржевой рынок республики был разогрет Texnikabankом, который выпустил беспроцентные облигации на 18 млн. AZN. (эмиссия составила 18 тысяч облигаций). Номинальная стоимость одной облигации 1000 AZN. Период обращения облигаций - 2007-2012 годы. По проспекту эмиссии, размещение проводится методом открытой подписки на БФБ. Андеррайтером выступило ООО Technika Capital Management. Активен был и банк Nikoil, который зарегистрировал эмиссию корпоративных облигаций с доходностью 15%. Как было сказано в сообщении банка, эмиссия прошла регистрацию в ГКЦБ под номером АВ №008861 06-09-2007 и размещаются с даты регистрации. Всего эмитировано 100 тысяч облигаций на общую сумму 10 млн. AZN. Номинальная стоимость одной облигации составляет 100 AZN, а срок обращения 1 год.

Долговой рынок Азербайджана уже готов принять в свои объятия иностранных финансовых грандов в число которых входит Citigroup. В процессе организации на биржевом рынке находятся три крупнейших иностранных инвестора. Иностранцы правда будут действовать на рынке через местных брокеров. Председатель правления БФБ Хаял Абдинов сообщал, что с 2006 года отмечается тенденция повышения участия иностранных инвесторов в биржевых операциях. В 2006 году на иностранных инвесторов пришлось 75% операций с корпоративными облигациями. В 2007 году доля иностранных инвесторов продолжала расти. ГКЦБ отмечает высокую коммерческую эффективность инвестирования в корпоративные облигации национальных эмитентов. Как заявлял на IV Облигационном конгрессе стран СНГ и Балтии председатель ГКЦБ Гюндуз Мамедов, средняя ставка доходности по облигациям азербайджанских эмитентов составляла 14%. ГКЦБ анонсировал желание реализовать пилотный проект по выпуску муниципальных облигаций на примере одного районного муниципального органа. Предполагаемый объем выпуска составит 500 тыс. AZN. Название района, где будет реализован этот проект осталось инкогнито для общественности.

Мировой биржевой кризис и Азербайджан

Весь прошлый год Министерство финансов Азербайджана вело подготовку к дебютному выпуску на международных рынках государственных облигаций (евробондов), номинированных в иностранной валюте. Закон «О государственном бюджете Азербайджана на 2007 год» допускал выпуск еврооблигаций на сумму до $300 миллионов. Но как бы то нибыло именно международный биржевой кризис остановил эту работу. Указом о применении закона «О государственном бюджете на 2008 год» Президент Азербайджана Ильхам Алиев поручил Министерству финансов в 2008 году продолжить подготовку дебютного выпуска суверенных евробондов. В качестве площадки для размещения рассматривается Дублинская фондовая биржа. Ранее в список также входили Люксембургская и Лондонская биржи. Сроков проведения выпуска пока не установлено. Ранее министр финансов Азербайджана Самир Шарифов связал сроки выпуска с выгодной конъюнктурой рынка. Road show планировались на конец ноября 2007 года. Дебютный выпуск еврооблигаций имеет ориентировочный объём $500 млн. Министерство финансов планирует проведение road show в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте, а также Токио и Сингапуре. Период обращения дебютного выпуска составит 5 лет. Единым менеджером дебютного выпуска являются Deutsche Bank AG London, победившая на соответствующем тендере, и Citigroup Global Markets Limited, которая с 30 сентября 2005 года оказывает Азербайджану услуги по консультациям в области получения международного рейтинга. При организации выпуска Citigroup оказывает юридическую поддержку и техническое содействие для Deutsche Bank AG London. Основным юридическим консультантом является Arnold & Porter.

Планировалось, что впервые новый для Азербайджана инструмент заимствования на международных финансовых рынках будет представлен в Сингапуре, на очередном годовом собрании управляющих Всемирного банка и Международного валютного фонда в сентябре 2006 года. Содействие в выпуске евробондов Азербайджану обещали гранды Deutsche Bank и City Group. В начале 2006 года Международный банк Азербайджана (МБА) анонсировал желание выйти на международный долговой рынок с дебютными выпусками еврооблигаций. Глава МБА господин Гаджиев не стал скрывать и сообщил, что банк в рамках подготовки выпуска еврооблигаций уже перешел на подготовку отчетности по международным стандартам каждые полгода. Кроме того, МБА ведет переговоры на эту тему с Citibank и PriceWaterhouseCoopers. В июне 2007 года МБА завершил отбор организаторов (lead manager) первого выпуска еврооблигаций (менеджерами выбраны Citigroup и JP Morgan). В евробондовой гонке грандов национального банковского пространства (МБА и Kapital bank) опередил Азербайджанский банк микрофинансирования (АБМФ). Под занавес августа 2007 года, 31 числа, АБМФ выпустил в обращение заемные облигации (бонды) на сумму $11,4 миллионов и сроком на пять лет. Евробонды были выпущены в Люксембурге специально предназначенным для этих целей юридическим посредником АБМФ «BOND Евробондиада АБМФ имеет самое простое и понятное назначение - для финансирования роста портфеля. Выпуск этих облигаций был спонсирован и организован социально ответственным инвестиционным банком из США - Developing World Markets. И что очень радует - данные средства будут использоваться АБМФ для кредитования азербайджанского малого бизнеса. Это дорого стоит. «По словам генерального менеджера АБМФ Эндрю Поспиловски, успешный дебютный выпуск облигаций, в сегодняшних тяжелых условиях международного рынка это очень показательный момент, демонстрирующий уверенность мирового рынка капиталов в АБМФ, в Азербайджане и в секторе микрофинансирования в целом (Новости-Азербайджан)». АБМФ был основан в 2002 году для предоставления финансовых услуг малому и среднему бизнесу Азербайджана. Банк имеет 100% иностранный капитал.

В 2007 году потенциальные участники евробондового дерби пополнились новым коллегой. Bank Standard, крупнейший частный банк Азербайджана, начинает процесс организации выпуска облигаций на международных рынках капитала. В связи с этим председатель правления Bank Standard Салим Криман, сообщил, что банку предстоит проделать значительную работу и перестроить работу департаментов по международным стандартам финансовой отчётности (IFRS) для обеспечения должного учёта. Объём евробондов от Bank Standard составит порядка $150-200 миллионов. А проведение намечено на весну 2008 года. Вполне очевидно, что звание «Мистер Евробонд» хотели бы примерить многие банки Азербайджана. Наверное весь TOP10. Но кризис есть кризис…

Биржа и законы шариата

В сентябре 2007 года единственный в Азербайджане банк, действующее по принципам исламского банкинга - Kovsar Bank, вышел на рынок ценных бумаг республики. Госкомитет по ценным бумагам при президенте Азербайджана (ГКЦБ) зарегистрировал проспект дисконтных (беспроцентных) бездокументарных облигаций Kovsar Bank. По проспекту эмиссии банк получил право выпустить 32 тысячи облигаций с номиналом 200 AZN (манатов) каждая. Это размещение эмиссии позволит банку привлечь (в зависимости от дисконта) порядка 6,4 миллионов AZN ($7,5 млн.). Сам Kovsar Bank не стал громко афишировать свои беспроцентные облигации. Но людям заинтересованным стало понятно – речь идет о «Сукук». Из мировой практики известно, что исламские облигации (Сукук), обеспечивают выплаты инвесторам, используя прибыли от сопутствующей коммерческой деятельности, вместо выплат традиционных процентов. При этом, согласно правилам исламской финансовой отрасли, выплата процентов и получение прибыли от коммерческой деятельности, связанной с алкоголем, порнографией, свининой и игорным бизнесом запрещены. является одним из типичных механизмов, обеспечивающих участие в прибыли.

Не будем ханжами и скажем - интерес облигации «Сукук» вызовут не малый. У них в республике есть определенная аудитория. Расширение спектра предлагаемых к продаже ценных бумаг, основанных на исламских правилах, конечно же может расширить поле деятельности на азербайджанском фондовом рынке, а также содействовать диверсификации инструментов инвестирования финансовых институтов. Выпуск исламских ценных бумаг с технической точки зрения аналогичен выпуску традиционных ценных бумаг, но различие состоит в том, что исламские облигации структурируются в соответствии с принципами шариата и данная структура должна быть подтверждена и одобрена советником шариата. При инвестировании в исламские ценные бумаги в список эмитентов не включаются страховые и финансовые компании, живущие за счет процентов от сделок, не входят в этот список производители и продавцы оружия и боевой техники. Развитие азербайджанского облигационного сегмента «Сукук» (исламского финансирования) может открыть новые возможности для развития реального сектора национальной экономики.

В заключение. Все миллионеры и миллиардеры мира произрастают на биржах. Там они котируются. Вернее именно там, в адекватной форме регистрируется их денежный эквивалент и рейтинг. По результатам бизнеса конечно. Гуру мирового финансового рынка Баффет известен тем, что именно про него говорят - он открыл деньги как «Моцарт открыл музыку». А ведь начиналось все так прозаично. Юный Уоррен развозил газеты по двум маршрутам, а также собирал мячи для игры в гольф и перепродавал их. Но Азербайджан не Америка. Немножко разбогатеть или же просто начать свое дело на газетном рынке тут не просто, а очень проблематично из-за его мизерности. А вот на поле гольфа еще не все потеряно. Говорят, что с мировыми операторами обсуждается создание в солнечной республике, в рамках миллиардного проекта Crocus Azerbaijan гольф-клуба класса «А» с полем площадью 65-70 гектаров аж на 18 лунок. Мячей на всех может и не хватит, по местным паренькам может улыбнуться судьба миллиардера. Но это так, в шутку.

Фундамент финансового рынка Азербайджана - это наша биржа. Но наша биржа, то есть фондовый рынок Азербайджана есть по сути своей государственный долговой рынок. И все … Суммарный оборот биржевых сделок по всем инструментам на БФБ в январе-декабре 2007 года составил 5483,76 млн. AZN (на 294,9% выше показателя за 2006 год). На долю государственных ценных бумаг и репо-операции с ними пришлось 93,84% всех сделок. А где корпоративные акции крутых «нью-азери»? Где капитализация рыночной экономики? Ведь рыночные аксиомы известны многим - являясь неотъемлемым элементом рыночной экономики, биржа выполняет ряд функций. 1. Способствует межотраслевым и межрегиональным перемещениям товаров и капиталов, без чего рыночный механизм не может функционировать. 2. Организует инвестиционный процесс. Размещая акции и облигации, биржевики снабжают корпорации финансовыми ресурсами, которые затем вкладываются в развитие производства. 3. Поднимает национальные стандарты качества, регулируя круг обращающихся на бирже товаров и фондовых ценностей. Если какие-то товары и ценные бумаги участвуют на бирже - это верный признак того, что выпустившие их корпорации технологичны и конкуренты. 4. Биржа как барометр характеризует состояние всей экономики государства, индикаторами которого являются биржевые индексы.

http://www.ceo.az/businessobserver/finance/9093.html