Как показывает история, доллар всегда выигрывал вовремена геополитических кризисов. Однако сейчас по Северной Африке и Ближнему Востоку катится волна беспорядков — однако доллар не упрочил на этом свои позиции, что ставит под сомнение его традиционную роль«убежища» в условиях высокой неопределенности. Слабые результаты доллара составляют резкий контраст другим зонам безопасности — казначейским облигациям, золоту и (в случае нестабильности в нефтяных регионах) нефти — которые демонстрируют успешные показатели. Возникает вопрос: доллар перестал быть валютой-убежищем, или сейчас чаша весов склонилась в пользу других проблем, затмевающих его традиционную уютную привлекательность в смутные времена? Похоже, и то, и другое понемногу. Однако приверженцев«Короля Доллара» нервирует эта удивительная слабость валюты на фоне устрашающих заголовков, которыми пестрят СМИ. Бакс открыл этот годв районе $1.30 против евро и ослаб примерно к $1.35, когда подал в отставку президент Египта Хосни Мубарак. По мере дальнейшего распространения беспорядков и эскалации насилия в регионе, особенно в Ливии, доллар снова не устроил ралли, а напротив — продолжил снижаться. Сейчас он уже торгуется вблизиотметки $1.40. В паре с Йеной валюта США демонстрирует аналогичный, хотя и менее масштабный тренд. А тем временем прочие убежища ведут себя, как и подобает активам их статуса. Золото выстрелило до рекордных значений выше отметки $1440 за унцию против$1360 после отставкиМубарака. Серебро, так называемое золото бедных, такжеподорожало до $36.70за унцию против$36.14. Цены на облигации, от которых в этом году широко ожидался откат, обусловленный активизацией экономического роста, также устраивают ралли, толкая в противоположном (то бишь южном) направлении доходность по ГКО — примерно до 3,47% против 3,62% на момент все той же отставки Мубарака. За этот же период нефть успела подорожать с $85 до$105.45 за баррель. Нервозность на мировых рынках подчеркивают и данные исследовательской компании Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), отслеживающей движения финансовых потоков по всему миру. Согласно EPFR, в этомгоду фонды акций развитых рынков зафиксировали чистый приток капитала на сумму свыше $52 млрд., в товремя как за тот же период инвесторы изъяли около $21 млрд. из фондов развивающихся рынков. Но даже и такое предпочтение, отдаваемое развитымрынкам, не помогло доллару. Наблюдая за динамикой бакса, лишившегося чувств в период кризиса в североафриканском иближневосточном регионе (MENA), аналитики J.P. Morganотметили, что он «не следует обычному сценарию». В глазах инвесторов геополитическую неопределенность оттеснили политические реалииразвитого мира. А политические реалии США являютсянапоминанием о шатких позициях доллара на международной арене. В то время как мировые лидеры открыто заводят разговор о замене бакса на другую резервную валюту, политические шаги США подрывают привлекательность доллара как инвестиционного объекта. Кроме того, все сильнее бросается в глаза дивергенция между монетарной политикой, реализуемой Федрезервом и ЕЦБ, и эти расхождения также играют против доллара. Опасения по поводу того, что правительственные дебаты по поводу бюджета и уровня долгового потолка могу зайти в тупик, спровоцировав временную приостановку должного функционирования власти, оказались сильнее привычки инвесторов использовать долларкак высококачественное убежище. Как считаютэксперты Bank of America Merrill Lynch, препирания в Вашингтоне могут оказывать давление на бакс «в течение неожиданно долгого времени», если Конгресс продолжит поддерживать текущую манеру принятия временных резолюций по бюджету — и это оправдывает стремление инвесторов избегать доллара даже в условиях разворачивающегося кризиса в MENA. Более фундаментальным фактором являются также перспективы динамики краткосрочных процентных ставок, также решительно играющих против бакса. С начала финансового кризисаЕЦБ и ФРС поддерживали процентные ставки на рекордных уровнях, однако на прошлой неделе ЕЦБ недвусмысленно дал понять, что намеревается вскоре приступить к монетарному ужесточению. Понятно, что валютные спекулянты отдадут предпочтение региону, который обещает им более высокие проценты. В то время как ЕЦБ активизировался, ожидания в отношении политики Федрезерва движутсяв противоположном направлении. Рынок фьючерсов по федеральным фондамрасценивает шансы на повышение краткосрочных ставок ЦБ США до 0,5% к следующему февралю как 60%. Не далее как в прошлыйчетверг вероятность такого шага составляла почти 100%. Одной из причин такой динамики фьючерсов стал скачок цен на энергоносители. Как опасаются инвесторы, это можетподорвать экономическое восстановление и вынудить ФРС сохранять чрезвычайно мирный настрой дольше, чем предполагалось ранее. Рынки слабо верят в то, что доллар сможет быстро восстановить свои позиции. Как показывают результаты исследования RBC Capital Markets, числокоротких позиций по баксу по состоянию на 1 марта достигло рекордного значения 281 тыс. против 200 тыс. за
Читать далее...