[583x424]































Правительство передумало переносить Всероссийскую перепись населения, она состоится, как и должна была, в 2010 г. У государства нашлись деньги, которых не хватало еще пару месяцев назад. В пятницу премьер-министр Владимир Путин на встрече с руководством «Единой России» объявил, что правительство выделяет 10,5 млрд руб. на проведение переписи в следующем году.

«Вы ставили этот вопрос», — напомнил премьер, слова которого передает «Прайм-ТАСС», обращаясь к руководству «Единой России». Об этом же, добавил Путин, «недавно говорил и глава Федерации независимых профсоюзов России Михаил Шмаков».

О том, что перепись населения может быть перенесена на два года, представители Росстата и правительства заговорили в августе, потом речь пошла о еще более отдаленном сроке — 2013 г. Причина называлась одна — желание сэкономить средства. Перенос переписи с 2010 г. вызвал несогласие политиков и ученых. Против переноса, в частности, высказывался член правления Института современного развития Евгений Гонтмахер. «Проведя перепись в 2013 г., мы сильно отстанем от общемировой статистики и сравнивать нам ее будет очень трудно», — говорила на посвященной этой теме пресс-конференции заместитель директора Независимого института исследований демографии, миграции и регионального развития Оксана Синявская.

Раз правительство передумало переносить сроки переписи, значит, «ситуация небезнадежна и можно на нее влиять, значит, лица, принимающие решения, в состоянии адекватно реагировать на мнение экспертного сообщества», — заявил «Ведомостям» Владимир Бессонов, директор института информационного разития ГУ-ВШЭ.

Проводить перепись будет скорее всего новый руководитель Росстата. Сейчас эти обязанности исполняет заместитель директора Росстата Александр Суринов, он и имеет больше всего шансов возглавить ведомство. Прежний руководитель Владимир Соколин объявил, что уходит в отставку. Он был не согласен с переподчинением Росстата Министерству экономического развития, а также с переносом сроков переписи.

http://www.vedomosti.ru/

[360x305]
Кто пострадает от того, что финансовые власти не успели к началу кризиса
Кризис, заставивший финансовые власти прервать торги на биржах, расползается. Финансовые рынки давно страдают от оттока западного капитала. Казалось, к нему уже можно было приспособиться. Но ситуация все-таки пошла вразнос. На минувшей неделе индекс РТС за два с половиной дня торгов потерял 21%, индекс ММВБ — 25%. Сперва в минус сыграли проблемы ведущих финансовых компаний США, потом стало известно о неисполненных сделках ряда российских банков. «Черным» за последние 15 лет по нескольку раз называли любой день недели, но с августа 1998 г. ни один не заслуживал почетного звания так, как среда, 17 сентября. Котировки «голубых фишек» в тот день опускались более чем на 30%, инвесторы в панике бежали с наших бирж.

Техническая приостановка торгов на площадках ММВБ и РТС позволила Минфину и ЦБ принять меры: крупнейшим банкам обещали 1,5 трлн руб., еще 500 млрд руб. государство готово потратить на скупку подешевевших акций. Меры вызвали панику с обратным знаком: в пятницу, когда торги возобновились, их пришлось останавливать уже из-за чересчур резкого роста котировок. Просто истерика и спекуляция. Принятые властями меры спасут от разрушения банковскую систему — денег хватит. Но они не затормозят оттока западных денег. И не облегчат жизни другим отраслям экономики.


КТО НА ОЧЕРЕДИ?


Инвестиционным банкам, или, проще говоря, брокерским конторам, будет хуже всего. Первым, кто попал под раздачу, оказался банк «КИТ Финанс». Почти одновременно стало известно о проблемах банка «Союз», который входит в империю Олега Дерипаски. Первый был спасен за счет средств Газпромбанка и ВТБ, которые выдали их управляющей компании «Лидер», второй поддержали структуры самого Дерипаски.

Дела «КИТ Финанса», который еще в начале недели не мог выполнить обязательств перед контрагентами, быстро пошли на поправку. Уже в конце прошлой недели банк вовсю рекламировал по радио свой пенсионный фонд. «Союз» вел себя потише.

Но все это, в сущности, побочный бизнес. Главное направление — покупка и продажа акций — задыхается. «Мы сегодня находимся в точке, в которой вообще нет никакого бизнеса, — рассуждает председатель правления Renaissance Investment Management Андрей Мовчан. — Цены резко изменились: сейчас никто не хочет продавать, никто не хочет покупать. Рынка как такового не существует, поэтому говорить о брокерском бизнесе очень сложно». Может быть, Мовчан и сгущает краски, но не очень сильно.

Что могло бы порадовать российские инвестбанки, так это уход со сцены крупных американских коллег вроде Merrill Lynch (сейчас его купил Bank оf America). Раньше, выполняя заказ на IPO, крупный американский банк мог гарантировать клиентам: если что пойдет не так, он сам выкупит часть выставляемого на биржу пакета акций предприятия-эмитента. В этом заключалось их конкурентное преимущество. Сейчас оно исчезло. Нашим, у которых не хватает денег, впрочем, от этого не сильно легче.

Хотя не всем. Вероятный сценарий: банки разделятся на покупателей и продавцов. Те, у кого сравнительно много наличности (например, Альфа-банк), будут готовы покупать более слабых конкурентов, находящихся на грани технического дефолта. На продажу выставлены будут в первую очередь банки, которые были активными участниками фондового рынка. Крупные эмитенты облигаций. Те, кто сделал ставку на потребкредитование. Те, кто пытался увеличивать свою прибыль за счет большой позиции в ценных бумагах. Особенно если у них большие международные заимствования, которые нужно скоро отдавать. Такие банки будут продаваться по цене 1-1,5 капитала, тогда как в лучшие времена грамотно выстроенный банк мог уйти и за 4 капитала.


БЕЗ ПРИЧИН ВИНОВАТЫЕ


Несмотря на то что еще в июле Центральный банк да и все финансовые власти получили высокую оценку рейтингового агентства S&P за свои превентивные действия по поддержанию банковской системы (Россию из-за этого даже переставили в почетную 7-ю группу), саму систему это пока не спасает. Международные резервы, казавшиеся бездонными, потеряли всего за месяц чуть менее $40 млрд, то же агентство в пятницу пересмотрело прогноз по долгосрочному суверенному рейтингу России с позитивного на стабильный. При этом в комментариях к своему решению эксперты S&P указали, что пересмотр обусловлен «растущей неопределенностью по поводу экономической политики», «сокращением лимитов мировых банков на российских заемщиков», «вероятным дальнейшим снижением международных резервов». При «разумном пессимистичном сценарии» условные бюджетные обязательства могут достичь 20% ВВП. Это около $100 млрд. Дополнительно в агентстве выразили надежду, что власти приложат все усилия для укрепления доверия иностранных инвесторов: «Если золотовалютные резервы будут восстановлены и значительный рост в несырьевых секторах позволит преодолеть Читать далее...

[640x350]

[360x331]
Доллар будет падать, сырье — дорожать, а расплачиваться за все придется развивающимся странам

Доллар — головная боль всего мира. Российского президента Дмитрия Медведева она довела до выступления на экономическом форуме в Петербурге, где он говорил об «экономическом эгоизме» развитых стран, прежде всего США. Слабеющая американская валюта помогает статистическому росту российского ВВП, но расплата — высокая инфляция. Это главный предмет экспорта США в Россию. противопоставить «эгоизму» нам пока нечего.

Поразительно, насколько нынешняя ситуация напоминает начало 1970-х, когда рухнула валютная система, установленная на Западе после Второй мировой войны. В 1971 г. делегация европейцев просила американские монетарные власти сделать что-то с их высокой инфляцией. Доллар слабел, давая преимущества американским компаниям и удушая европейских конкурентов. «Ходоки» уехали из Вашингтона несолоно хлебавши: американцы не согласились ни ужесточить монетарную политику, повысив ставку ФРС, ни обуздать рост бюджетных расходов. В результате цены продолжили расти, а доллар — падать. Сейчас творится то же самое. Европейцев и всех прочих торговых партнеров уже не смущают прямолинейными высказываниями, подобными тому, что позволил себе в 1971 г. министр финансов, простой техасский парень Конналли: «Доллар — наша валюта, но ваша проблема». Теперь министерством финансов руководит Генри Полсон, с отличием окончивший Дартмут и Гарвард и умеющий произносить дипломатичные речи. Правда, их смысл нисколько не изменился. «Да, мы знаем, что у вас из-за нашего доллара проблемы, но нас это не касается, у нас своих забот полно» — таков посыл американских властей. Ставка ФРС снижается, бюджетные расходы растут, доллар слабеет, инфляция ускоряется, и все ропщут на эгоистичных американцев.

Заставив нищих крестьян расплачиваться за других, да еще в тринадцатикратном размере, мистер Амент обрек их вместе с женами и невинными младенцами на голод.
Марк Твен
Человеку, ходящему во тьме


ПОВТОРЕНИЕ ПРОЙДЕННОГО

Раз ситуация повторяется, нелишним было бы вспомнить, как она развивалась в прошлый раз. Период с конца 1960-х по середину 1980-х вошел в экономическую историю как Великая инфляция. Такое название было ей дано по аналогии с Великой депрессией и само по себе намекает на то, как тяжек был тот период для экономики. «Великая инфляция разрушила Бреттон-Вудскую систему фиксированных обменных курсов, обанкротила немалую часть банковского сектора, серьезно ударила по основному капиталу в США и способствовала неравномерному перераспределению доходов», — писал о том времени знаменитый экономист Аллан Мельцер, советник президентов Кеннеди и Рейгана*. Истоки проблемы стоит искать в США, которые на годы обрекли весь западный мир на высокую инфляцию и сами пострадали от своей политики больше остальных. В США инфляция, составлявшая в 1964 г. около 1%, в 1980 г. достигла пика в 14,8% — для развитой страны такой показатель роста цен просто разрушителен. Неудивительно, что между 1965 и 1983 гг. США перенесли несколько болезненных рецессий. Почему все это произошло? В первую очередь из-за слишком мягкой монетарной и фискальной политики, уверен Мельцер. Власти не желали поднимать ставки, опасаясь безработицы, и увеличивали бюджетные расходы в условиях вьетнамской войны и «холодного» противостояния с СССР. К тому же и ФРС, и министерство финансов считали своим приоритетом поддержание высоких темпов роста экономики, а не борьбу с инфляцией. А потом, когда в Вашингтоне все же решили, что с ростом цен надо бороться, иначе экономического роста не видать, наступил 1973 год с нефтяным эмбарго, взметнувшим цены на энергоносители. Ситуация просто вышла из-под контроля. Справиться с инфляцией удалось только в 1983 г., для чего монетарным властям пришлось так сильно закрутить гайки, что в начале 1980-х США погрузились в период экономического спада, который стал самым продолжительным и тяжелым со времен Великой депрессии.

Сейчас ставка ФРС составляет 2%, что ниже уровня инфляции, то есть фактически ставка отрицательная. Это потому, что все страшно боятся рецессии и всеми силами стараются ее избежать, накачивая экономику деньгами. За последний год ставка сокращалась темпами, которых не видели со времен Великой инфляции. Бюджетные расходы США в следующем году превысят порог $3 трлн и не собираются останавливаться на достигнутом, учитывая, что военные операции США в Афганистане и Ираке продолжаются. Во время Великой инфляции министр финансов Конналли даже еще больше увеличил бюджетный дефицит, мотивируя это «фискальным стимулом» — сокращением налогов для поддержания экономики. Сейчас словосочетание «фискальный стимул» снова невероятно популярно у политиков: и Барак Обама, и Джон Маккейн обещают налоговые льготы.

Последний штрих, возвращающий нас в прошлое, — рост цен на сырье. В отличие от кризиса 1973-1974 Читать далее...

Согласно основным экономическим законам рост цен на нефть приводит к падению потребления горючего и увеличению поставок нефти и ее добычи. Но хотя сегодня цены на нефть подобрались к планке в 120 долларов за баррель, не происходит ни то, ни другое. Спрос не спадает, а производство не растет, и цены растут еще быстрее. В США, например, галлон (3,8 литра) бензина стоит уже 4 доллара и, возможно, уже в ближайшие годы будет стоить 7 долларов.
В чем причина «непослушания» нефти? Основная причина состоит в том, что нефтедобывающие страны, не состоящие в ОПЕК (Россия, Мексика, Норвегия), подают признаки застоя. В отличие от картеля, цель которого регулирование поставок нефти для поддержания высоких цен на нее, эти страны — «фритрейдеры» на нефтяном рынке. Они пытаются продать как можно больше баррелей, используя конъюнктуру высоких цен. Но дело в том, что резкий рост стоимости добычи нефти и нежелание принимать иностранные инвестиции приводят к стагнации их потенциала. Эти страны «застряли» на 50 млн баррелей нефти в день, что составляет 60% ее мирового дневного потребления, и никак не могут сдвинуться с этой отметки.
продолжение:http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/

Индекс ММВБ вырос за апрель на несущественные +2,4%.
• Ситуация в течение месяца продолжала оставаться аморфной. Индекс ММВБ так и не вышел из торгового диапазона февраля-марта.
• Из позитивных моментов, отмечу, нарастание позитивных ожиданий на фоне не таких плохих, как ожидалось ранее, корпоративных отчетов за 1-й квартал.
• На финансовых рынках продолжает ощущаться дефицит ликвидности, что сдерживает рост и активность на фондовом рынке.
• В случае развития негативного сценария в мае, поддержка находится на уровне 1400 пунктов по индексу ММВБ. Где проходят два коррекционных Фибо-уровня, трехлетняя скользящая средняя, и существенная историческая поддержка.
Более развернутая иформация о ФР на сайте http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/
[494x394]

Когда стэнфордские профессора сравнивают российские темпы роста с ростом в крошечной и, мягко говоря, небогатой Грузии, они ведут себя столь же странно, как отечественный Росстат, который с гордостью докладывает, что российская экономика растет куда быстрее всех остальных стран «большой восьмерки». Но средний грузин почти в 4 раза беднее россиянина, а гражданин России в среднем в 2-3 раза беднее жителя любой другой страны из «восьмерки». Расти с нуля всегда проще. Запуск одного завода в Грузии или Азербайджане уже прорыв с точки зрения экономической статистики. В России для такого же прорыва желательно запустить целую отрасль. А в развитых странах российские или грузинские темпы роста и вовсе невозможны. Украина и Казахстан тоже беднее и меньше России, а потому расти им легче.
[385x256]

Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для аналитики Банка Москвы, ИК БКС и ИБ «КИТ Финанс» оценивают по этим критериям российские компании



--------------------------------------------------------------------------------


Объект анализа: «Роснефть»
Штаб-квартира: Москва
Бизнес: добыча и переработка нефти и газа
Место в отрасли: 1-е (по добыче и переработке нефти в РФ)
Доля рынка:
23% (добыча нефти в РФ)
22% (переработка нефти в РФ)
Капитализация: $104,9 млрд
Выручка:* $49,2 млрд
Чистая прибыль:* $12,9 млрд
Президент: Сергей Богданчиков
Источник: «Роснефть», РТС, Банк Москвы

* Данные по US GAAP за 2007 г.



--------------------------------------------------------------------------------

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 4,00

Вполне. Регулярно публикуются ежеквартальная финотчетность по US GAAP, анализ результатов деятельности в отчете менеджмента.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 5,00

Компания демонстрирует положительные темпы роста добычи даже без учета новых приобретений. Присоединив в 2007 г. активы ЮКОСа, эмитент заметно улучшил производственную структуру.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,67

Безусловно. «Роснефть» готовит к запуску Ванкорский проект, который должен стать основой для поставок нефти по трубопроводу Восточная Сибирь-Тихий океан. Активы в сахалинских проектах в обозримом будущем станут хорошей ресурсной базой.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 4,00

В целом да. Но «Роснефть» — госкомпания, поэтому зачастую действия менеджеров подчинены интересам государства, а не логике бизнеса.

5. Открыты ли менеджеры? 3,67

Менеджеры «Роснефти» вполне открыты. Но комментарии в основном носят общий характер, конкретику получить сложно.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 4,00

В планах компании — запуск опционной программы поощрения менеджмента. Пока руководство должным образом не будет мотивировано, сложно рассчитывать на то, что при принятии решений всегда будут учитываться интересы миноритариев — в частности, по увеличению капитализации.

7. Насколько рентабельна компания? 4,67

Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли в 2007 г. составила 28 и 26% (в 2006 г. — 22 и 11%), что сопоставимо с компаниями-аналогами. В 2008 г. норма EBITDA и чистой прибыли ожидается на уровне 25-26% и 16-17%.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 3,67

По итогам 2007 г. FCF (без учета конкурсного производства от НК ЮКОС) составил $3 млрд. Показатель за 2006 г. — $2,1 млрд. На дивиденды «Роснефть» направляет 13% чистой прибыли (другие представители отрасли — 17-20%).

9. Какова отдача на вложенный капитал? 4,27

По итогам 2007 г. ROE составила 58,8% (в 2006 г. — 47,5%). Рост за прошедший год вызван как увеличением объемов добычи и переработки, так и разовым доходом, связанным со взысканием долга с предприятий ЮКОСа. В 2008 г. прогнозируется снижение показателя до 20,3%.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 4,67

К преимуществам «Роснефти» можно отнести ресурсную базу: компания обладает самыми большими запасами углеводородов в России. У эмитента и самый высокий дебит (количество добытых углеводородов за единицу времени. — ) новых скважин, благодаря чему в ближайшие годы «Роснефть» сохранит лидерство по темпам роста добычи.

11. Какова справедливая цена акций компании? 3,93

Справедливая цена одной акции «Роснефти» составляет $14,11, потенциал роста — 46%, рекомендация — покупать.


ИТОГО: 4,25


Вердикт : Баффетт купит

[360x351]
Ипотечная атака банков на население захлебнулась. Еще год назад кредитные организации с энтузиазмом рассказывали о перспективах выдачи кредитов на покупку жилья и привлекали квалифицированных специалистов за любые деньги. Но к началу 2008 г. энтузиазм иссяк. Пока мировые финансовые рынки лихорадит из-за американского ипотечного кризиса, у нас намечается свой собственный кризис ипотеки.

Когда в конце лета прошлого года российские банки начали испытывать проблемы с рефинансированием своих ипотечных портфелей, специалисты не думали, что это затронет крупные организации. Некоторые из банков даже поспешили воспользоваться моментом и начали скупать ипотечные портфели менее удачливых конкурентов — в частности, об этом заявляли «ВТБ 24», Банк Москвы, Международный Московский банк (сейчас — «Юникредит»). Те, у кого денег на выкуп чужих кредитов не оказалось, не спешили продавать свои и старались удержаться в ипотеке любыми способами — в том числе за счет сокращения объемов более коротких видов кредитования. Расчет был на то, что нестабильность на западных финансовых рынках долго не продлится, а потерю долгосрочной клиентской базы придется восполнять годами.

Но экономисты просчитались. «Пара месяцев нестабильности» превратилась в полгода, потом все начали ждать отчетов крупных международных банков по итогам 2007 г. Новый год тоже не принес облегчения. Западные банки показали миллиардные убытки и прогнозировали новые потери. Бывший глава Федеральной резервной системы (ФРС) США Алан Гринспен признал, что такого кризиса американская экономика не знала за все время после Второй мировой войны. Для российских банков это означает, что дешевых средств на внешних рынках не будет. Несмотря на то что ФРС с сентября 6 раз снижала учетную ставку (в целом на 3 процентных пункта), для российских банков стоимость денег осталась высокой. По данным мартовского обзора Goldman Sachs, даже госбанки сейчас могут привлечь средства только по ставке Libor+3%, а для частных российских банков она равняется Libor+7% (около 10%).

На внутреннем рынке тоже альтернатив немного. Рынок негосударственных облигаций существует, но размещения фактически отсутствуют — приостановлены или перенесены на осень, говорит гендиректор Национального рейтингового агентства Виктор Четвериков. Эмитентам неинтересно размещаться по высокой ставке (даже для госкомпаний она не ниже 12%) при отсутствии гарантированного выкупа, а из-за того, что по годовым офертам приходит 90-100% инвесторов (погашения больше 80-90%), 3-5-летние облигации превратились в годовые во второй половине 2007 г. «В результате вернулись к тому, с чего начинали: проще взять кредит в банке», — сетует Четвериков.


ИПОТЕЧНАЯ ЗИМА


Понимание, что ипотечный рынок первым обречен на стагнацию, к банкирам пришло не вдруг. Но уже в ноябре прошлого года они начали говорить о необходимости создания отечественного источника длинных денег, имея в виду в первую очередь средства пенсионных фондов, стабилизационного фонда и институтов развития. Что интересно, о длинных деньгах всегда говорили в основном представители государственных банков. Андрей Казьмин, будучи еще президентом Сбербанка, заявлял об этом и год, и два года назад. И находил поддержку у своих коллег из ВТБ и Банка Москвы — Андрея Костина и Андрея Бородина. Уже в этом году на апрельском съезде Ассоциации российских банков (АРБ) председатель правления Россельхозбанка Юрий Трушин заявил о необходимости создания в России «ресурсной площадки, чтобы подпитывать банковскую систему» для создания альтернативы внешним займам. А что случится, если такая площадка не будет создана, рассказал уже президент «ВТБ 24» Михаил Задорнов.

По оценке бывшего министра финансов, из примерно 400 банков, работавших на рынке ипотечного кредитования в середине 2007 г., де-факто около половины (в первую очередь региональные) свернули программы. Задорнов знает, о чем говорит: его банк наряду с Агентством по ипотечному жилищному кредитованию и компанией «ГПБ-Ипотека» является основным покупателем ипотечных закладных у региональных банков. Этот источник ресурсов для небольших банков может серьезно истощиться первым. У Агентства по ипотечному жилищному кредитованию объем рефинансирования на весь 2008 г. ограничен 64,6 млрд руб., из которых почти четверть пойдет на новые кредиты для военнослужащих, молодых семей и счастливых обладательниц материнского капитала. А у «ГПБ-Ипотека» 70% общего объема рефинансируемых активов приходится на собственные региональные компании.

«Мы ежемесячно выкупаем портфели примерно на 5-6 млрд руб., в основном у региональных банков, — говорит Задорнов. — И будем сворачивать это направление в первую очередь». Хотя, по его словам, этот бизнес вдвое продуктивнее, чем собственная выдача. Действительно, по словам заместителя директора департамента ипотечного кредитования Бинбанка Читать далее...

[360x312]
Цены на нефть уже не опустятся ниже $70 за баррель: нефтекомпании не допустят.
Конец легкой нефти.
С учетом удельных затрат на разработку месторождений себестоимость добычи нефти в Мексиканском заливе, по самым скромным оценкам, составляет не меньше $30 за баррель. Точные цифры — строжайшая коммерческая тайна. Они зависят от того, на сколько лет амортизировать капитальные затраты. Ясно одно: добывать нефть дешевле уже не получится. Металл, оборудование, услуги подрядчиков — все дорожает, а доллар падает. Поэтому стоимость разработки новых нефтяных проектов на шельфе США, по прогнозам Международного энергетического агентства (МЭА), составит уже от $64 за баррель.
Можно смеяться над теориями заговора, но так уж выходит, что, когда цены падают до неприемлемых для нефтяников уровней, в мире случаются заварушки, после которых цена подскакивает, — даром что основные месторождения находятся в нестабильных странах. И вряд ли случаен тот факт, что политики, которые вершат судьбы мира, — американские, британские, российские и другие — так или иначе связаны с нефтяным бизнесом. C таким прикрытием нефтяники могут затевать самые дорогостоящие проекты.
Продолжение на http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/

[320x240]
Крушение

Неопытные биржевые игроки подчас слепо доверяют своим брокерам, упуская из виду, что те — живые люди и ничто человеческое им не чуждо. В том числе — элементарная забывчивость. «Cкажешь ему:»Купи мне акции «Газпрома», — приводит пример Алексей Печенкин. — На следующий день они выросли, звонишь брокеру в ожидании большого заработка: «Продай “Газпром”. Он тебе в ответ: “Какой “Газпром”? Мы ничего не покупали. Забыл отправить заявку”». А иной брокер и специально придержит заявку, добавляет Дмитрий Перевалов, играющий на бирже уже 11 лет: «Если клиент выставляет большой заказ — на $1-2 млн, то брокер может сначала открыть свою позицию, а потом уже клиентскую. Если заказ большой — им можно рынок двигать. Клиент может догадаться [о махинациях], но доказать это нельзя».

Фарватер

«Надо проверять исполнение заявок, — cоветует Печенкин. — Обязательно нужно требовать отчет об исполнении». А от недобросовестных поступков брокеров спасает дружба с ними. «Я работаю только с теми брокерами, кого давно знаю, — говорит Перевалов, — с кем хорошие личные отношения».


РИФ: СПЕШКА


Крушение

Нежелание вкладываться на долгий срок — общая беда российских инвесторов (cм. материал на с. 42). Дмитрий Царегородцев рассказал случай из своей ранней практики: «Я впервые купил акции в 2002 г., это был “Норникель”. Купил по 649 руб. за штуку, продал через несколько недель примерно по 670 руб. и был доволен. А сейчас акция “Норникеля” стоит 7150 руб. Кроме того, они с тех пор платили дивиденды в районе 100 руб. на акцию и выделили “Полюс Золото”, акции которого стоят по 1340 руб. То есть с 2002 г. “Норникель” подорожал почти в 14 раз!» Торопиться с выходом из бумаги явно не стоило.

Фарватер

Что тут посоветовать, кроме тривиального «Покупайте на дне, продавайте на пике»? Труднее определить, где находятся правильные точки входа и выхода. Мастерство приходит с опытом. «Необходимо объяснять людям, — рассказывает о задачах ФСФР Елена Курицына, — что для инвестирования средств в ценные бумаги нужно не только иметь общее представление о том, как работает финансовый рынок, но и долго и серьезно этому учиться».


РИФ: НЕВНИМАТЕЛЬНОСТЬ


Крушение

Признак профессионализма — тщательность в деталях. Расслабляться нельзя. «Новичков подводит невнимательность к новостям, к ситуации, — рассказывает Алексей Печенкин. — Бывает, думаешь: денек посижу без связи, с удочкой на берегу озера, и ничего не произойдет. И именно в этот день все и происходит. Возвращаешься — рынок лежит, и все, что зарабатывал полгода, съедено». Из-за невнимательности трейдеры совершают массу технических ошибок: путают продажи с покупками, цены, бумаги. «Одна девушка покупала акции РАО ЕЭС обыкновенные, случайно поставила заявку на покупку привилегированных (они на 15% дешевле обыкновенных), — припоминает Виктор Романовский. — В результате она купила все, что было выставлено на продажу. Это увидел весь рынок, и все решили, что вообще началась конвертация привилегированных акций в обыкновенные».

Фарватер

Проще всего посоветовать: будьте внимательнее. Но есть и технические приемы, позволяющие снизить количество трагических ошибок. «Я обычно не рекомендую торговать в первые полчаса торгов, — говорит Виктор Романовский. — Так как в это время нет никаких мировых ориентиров и крупным участникам рынка проще гонять цену по своему произволу. Соответственно, движения первого получаса часто противоположны тому, что происходит в дальнейшем. Это чревато неудачными сделками».


РИФ: ЖАДНОСТЬ


Крушение

Желание побольше заработать и поменьше потерять по-человечески понятно, но при игре на бирже оно приводит к обратному эффекту. «Это психологические проблемы, которые связаны с тем, что люди не желают фиксировать прибыль или убытки там, где это было бы нужно сделать, — делится наблюдениями за своими учениками Виктор Романовский. — Трейдеры руководствуются не рыночными соображениями, а своими эмоциями и пожеланиями». Специалист рассказал об «одной даме», которая отлично усвоила теорию: знала, где нужно позиции открывать, а где закрывать. Но в момент, когда цена приближалась к планке, которую определила сама же дама, и, более того, у нее уже была выставлена заявка на закрытие позиции, — в этот момент она заявку снимала. «Потому что ей начинало казаться, что будет еще лучше, еще больше», — объясняет Романовский. Но выходило меньше. Так что для биржевого игрока жадность даже не особенность психики, а, как говорит Дмитрий Перевалов, ошибка.

Фарватер

«Нельзя просто играть, — категоричен Станислав Бовт. — Это серьезный бизнес, он требует бизнес-плана и плана торгов. Надо знать, зачем покупаем, каковы цели. Нельзя принимать решения, подбросив монету. Если в системе интернет-трейдинга не поставить для себя стоп-лосс, это ведет к потерям». Похожую рекомендацию дает и Алексей Печенкин: «На растущем рынке — Читать далее...

[400x265]
На фоне отсутствия торгов в Америке(Американские биржи закрыты, в связи с празднованием 18 февраля Дня рождения Джорджа Вашингтона)российский рынок с открытия продемонстрировал рост и на середину торговой сессии смог достичь уровня 2 020 пунктов по индексу РТС .Но с открытия торгов российский рынок находился в краткосрочном восходящем тренде, однако во второй половине сессии данная динамика замедлилась и движение котировок приобрело характер боковика. Закрытие прошло
Индекс ММВБ: 1692,38 (+2,24%)
Индекс РТС: 2026,17 (+1,91%)
В лидерах роста сегодня оказались бумаги Норильского Никеля (+4.43%). На 2.34% выросли акции Газпрома, на 1.49% - Газпром нефти, ЛУКОЙЛ подорожал на 2.02%. Банковский сектор смотрелся сегодня немного слабее рынка в среднем: ВТБ прибавил лишь 1.2%, Сбербанк – 1.72%. На фоне позитивной динамики на европейской сессии я ожидаю благоприятного хода торгов также и в Азии. Техническая картина требует повышенного внимания. Однако, еще не дает сигналов к игре на повышение или понижение.Ключевой уровень сопротивления 2030 по индексу РТС остался не пройденным.

Уоррен Баффетт — самый успешный инвестор планеты. Для выбора объекта инвестиций он выработал собственные критерии. Специально для аналитики Deutsche Bank, ИФК «Алемар» и Альфа-банка оценивают по этим критериям российские компании



--------------------------------------------------------------------------------


Объект анализа: ТГК-4
Штаб-квартира: г. Тула
Бизнес: производство электрической и тепловой энергии
Место в отрасли: 6-е (по установленной
мощности среди ТГК)
Доля рынка: 1,9% (по производству
электроэнергии в РАО ЕЭС)
Капитализация: $1,48 млрд
Выручка:* 19 млрд руб.
Чистая прибыль:* 8,4 млрд руб.
Генеральный директор: Геннадий Кочетков
Источник: ТГК-4, РТС, Альфа-банк

* Данные по комбинированной и консолидированной отчетности по МСФО за 2006 г.



--------------------------------------------------------------------------------

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 3,33

Сейчас компания проводит SPO, а в период молчания поток информации ограничен. В целом эмитент публикует все обязательные к раскрытию данные, в частности отчетность по РСБУ.

2. Как компания проявила себя за последние годы? 3,33

Активы ТГК-4 были консолидированы лишь в сентябре 2006 г., поэтому говорить о заметных достижениях рано.

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 4,33

Безусловно. Они связаны с ростом тепловой выработки компании, строительством новых мощностей, а также со снижением издержек за счет проводимой модернизации оборудования.

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 3,33

ТГК-4 — молодая компания, у руководства которой пока не было возможности проявить себя в качестве независимого от РАО ЕЭС менеджмента.

5. Открыты ли менеджеры? 3,00

Менеджеры в достаточной степени открыты. Но сейчас руководство занимается поиском стратегического инвестора, поэтому акцент в коммуникативной политике смещен не в пользу миноритариев.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,00

Руководство действует в интересах основного акционера в лице РАО ЕЭС, стремясь привлечь наибольший интерес к компании со стороны стратегов и максимизировать цену размещения и продажи госпакета.

7. Насколько рентабельна компания? 2,67

Норма EBITDA и чистой прибыли в 2006 г. составила соответственно 62 и 44% (в 2005 г. — 6 и 3%). Заметная разница обусловлена наличием в отчетности «бумажной» прибыли (возмещение резервов под обесценивание). Очищенные показатели рентабельности за 2006 г. составили 4 и 3%. По итогам 2007 г. ожидается снижение нормы до 1,5 и 1%, что не является критичным при изменяющемся ценообразовании в генерации.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 2,67

FCF в 2006 г. составил 128 млн руб. (в 2005 г. — отрицательное значение). Этого недостаточно для покрытия инвестпрограммы, но ожидаемое SPO должно решить проблему. Акционерам стоит рассчитывать на рост капитализации ТГК-4, а не на щедрые дивиденды.

9. Какова отдача на вложенный капитал? 2,00

По итогам 2006 г. компания показала отрицательную ROE, чему способствовал высокий отложенный налог на прибыль. На фоне реализации масштабной инвестпрограммы существенного увеличения ROE в среднесрочной перспективе не ожидается.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 3,33

ТГК-4 оперирует в центральных регионах РФ, где ожидается рост потребления энергии. Расширение производства тепла вместе с электроэнергией в комбинированном цикле на собственных ТЭЦ снизит себестоимость.

11. Какова справедливая цена акций компании? 3,00

Целевая цена одной обыкновенной акции ТГК-4 составляет $0,00127, потенциал роста — 15%, рекомендация — держать.


ИТОГО: 3,14


Вердикт : Баффетт не купит

По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам, умноженных на корректирующие коэффициенты (в журнале напротив каждого вопроса указан «чистый» балл без учета коэффициента). Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие», регулярно участвующих в подготовке рубрики. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.

• Техническая картина. Индекс РТС формально, пробил поддержку на уровне 1900 пунктов. Однако, ушел ниже не далеко, всего на -0,63%, что не позволяет уверенно говорить о пробитии этого уровня поддержки. Де факто, индекс РТС на грани срыва из трехнедельного проторгованного канала.
• Среднесрочная судьба российского фондового рынка на 90% находится во власти нерезидентов. При дальнейшем развитии негативного сценария в Америке, не видится идей, которые смогут удержать российский рынок на текущих уровнях.
• Нижеследующие технические уровни поддержки: 1800 и 1650 пунктов по индексу РТС.
MICEX 17:45 1568.88 -0.83%
RTSI 18:00 1870.93 -0.87%
Более развернутая информация публикуется на http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/
[510x622]

В 2007 году в России был установлен рекорд обесценивания пенсионных накоплений за последние четыре года, то есть с начала пенсионной реформы. Управляющий пенсионными резервами Банк развития во вторник доложил, что доходность пенсионных накоплений по итогам года составила всего 5,98% годовых.
За это же время, пишет "Независимая газета", инфляция достигла 11,9%, а минимальная продуктовая корзина подорожала на 22,3%.
Гигантские потери пенсионных накоплений фактически ставят крест на нынешней накопительной пенсионной системе, деньги в которой на самом деле не накапливаются, а просто уничтожаются. Сжигание пенсионных накоплений делает бессмысленной и уплату единого социального налога, часть которого откладывается на будущие пенсии, а в действительности – уничтожается инфляцией, пишет газета.

Как молодой трейдер обвел вокруг пальца банк, основанный Наполеоном III
Жером Кервьель, объявленный 24 января главным и единственным виновником астрономических потерь Societe Generale, начал давать показания. Версия топ-менеджеров SocGen затрещала по швам: историю о безответственном балбесе, который, заигравшись на бирже, чуть не разорил второй по величине банк Франции, больше не внушает доверия. По французским меркам у Кервьеля так себе образование — бизнес-школа Лионского университета. В 2000 г. амбициозный выпускник поступил на работу в SocGen. «У меня не было иллюзий, — рассказал Кервьель следователю. — Я очень хорошо знал, что платить мне будут меньше, чем в других подразделениях, меньше, чем по рыночным стандартам, но это не снизило мою мотивацию».
Кервьель мечтал о трейдерской карьере. Устроиться удалось в миддл-офис инвестбанковского подразделения SocGen. Работа на подхвате: моделирование продуктов, автоматизация процессов и т. п. Шанс доказать, что он ничуть не хуже выпускников элитных учебных заведений, предоставился Кервьелю на четвертый год работы, когда SocGen создал подразделение Delta One. «Этот бизнес подразумевает покупку портфеля финансовых инструментов А с одновременной продажей портфеля финансовых инструментов В с крайне схожими характеристиками, но по слегка отличающейся цене, — сказано в пресс-релизе SocGen, в котором излагается версия скандальных событий в Delta One с точки зрения работодателя. — Поскольку различия малы и носят временный характер, эта деятельность предусматривает проведение очень большого количества операций и очень высокие номинальные суммы». Кервьель занимался куплей-продажей фьючерсов на индексы европейских бирж. Не самая престижная работенка, но все лучше, чем то, с чего он начинал.

Правда, со временем перестала устраивать и она: вместо копеечного арбитража Кервьель задумался об игре по-крупному. Правила SocGen запрещали ему делать крупные ставки на то, в какую сторону двинется рынок, — только арбитраж: купил за рубль и тут же продал на копейку дороже. Летом 2005 г. трейдер сделал незахеджированную ставку на то, что европейские биржи будут падать. А чтобы у начальства не было лишних вопросов, он прикрыл эту позицию с помощью фиктивной сделки с противоположным знаком. «Вскоре после этого в Лондоне произошли теракты, рынок упал, и мы сорвали куш на €500 000», — делится воспоминаниями Кервьель.

К концу 2007 г. он заработал таким образом €1,4 млрд. Он был очень горд, но не знал, как объяснить это начальству, ведь прибыль была получена с помощью недопустимых по правилам SocGen операций. Чтобы «рисовать» фиктивные хеджи, трейдер взломал компьютерную систему (не зря проработал четыре года в бэк-офисе). Взаимозачет реальных и фиктивных позиций, или неттинг, показывающий чистую позицию банка (разницу между активами и обязательствами), позволял обводить контролеров вокруг пальца.

19 января шило выпало из мешка. Накануне одна из экстремально крупных фиктивных сделок вызвала подозрения у контролеров. Объяснения Кервьеля не удовлетворили начальство, и после многочасового допроса выяснилось, что дело пахнет керосином. По милости амбициозного трейдера у SocGen открыты незахеджированные позиции на €50 млрд. Кервьель наоткрывал их в расчете на рост европейских фондовых индексов. Игру с такими ставками SocGen позволить себе не мог — на экстренном совещании совета директоров было решено немедленно все продавать. Что и было сделано 21-23 января — увы, на фоне резкого падения всех фондовых индексов. Кто знает, если бы не паника на азиатских биржах, с которой началась та злополучная неделя, и Кервьель, возможно, отделался бы легким испугом, ведь в этом случае вместо убытка €4,9 млрд его стратегия могла принести прибыль.

Кервьель настаивает на том, что его начальники не могли не подозревать, что дело нечисто: прибыль, которую он зарабатывал, невозможно было получить, занимаясь «правильным» арбитражем. За весь прошлый год он отдыхал всего четыре дня, так как опасался проверки своего компьютера. «Для проверяющих это первый сигнал того, что человек хочет что-то скрыть, когда он не уходит в отпуск», — настаивает Кервьель. Следствие выяснило, что у руководства неоднократно возникали вопросы к трейдеру, но ему удавалось выходить сухим из воды. В ноябре, например, на подозрительную сделку Кервьеля указывала биржа Eurex, но… обошлось. Еще бы — ведь он зарабатывал деньги. А вот тех, кто деньги терял, пусть и по правилам, в SocGen не гладили по головке: за последние три года три трейдера этого банка покончили с собой. Один из них прыгнул с моста прошлым летом, сразу после нагоняя, полученного за убыток в размере $13 млн.

«Трудно представить, как такое могло произойти, вся ситуация выглядит подозрительно, — говорит директор департамента срочного рынка инвестбанка “КИТ Финанс” Михаил Казарин. — Есть ощущение, что, пока Читать далее...

Государственные корпорации нужны только в тех областях, где без них не обойтись, и только на определенный период. Такое заявление сделал накануне первый заместитель председателя правительства РФ Дмитрий Медведев в ответ на опасения представителей российского бизнеса, которые были сформулированы в докладе Российского союза промышленников и предпринимателей, представленном на Всероссийском форуме промышленников и предпринимателей.
В частности, в докладе говорилось, что существует риск использования госкорпораций как универсального средства решения существующих в экономике проблем. Это создает предпосылки огосударствления экономики, существенного ограничения конкуренции, усиления неравенства между государственными и негосударственными участниками рынка, подчеркивается в докладе.
Д.Медведев, в свою очередь, отметил, что создание госкорпораций не является признаком изменения экономического курса страны. "Никакой госкапитализм в XXI веке невозможен", - отметил вице-премьер. По его мнению, госкорпорации могут стать эффективным инструментом для решения сложных проблем в таких сферах, как ЖКХ и перспективное развитие технологий.
Материал предоставлен РИА "РосБизнесКонсалтинг"
http://blogs.mail.ru/mail/vassa_fund/

Торги на отечественном рынке завершаются на фоне негативной динамики на открытии в США. Индекс РТС потерял 2.68%, ММВБ – 4.10%. Газпром нефть закрылась небольшим снижением на 0.36%, поскольку инвесторы продолжают отыгрывать благоприятный новостной фон по компании. Значительно хуже выступили акции Газпрома, снизившиеся на 3.48%, Сургутнефтегаза (-4.87%) и Роснефти (-5.03%). ЛУКОЙЛ потерял 4.53%. Банки откорректировались несколько сильнее рынка в среднем, что связано с поступающими негативными данными от Societe General, причем быстрый рост убытков вызывает опасения за финансовое состояние одного из крупнейших банков Европы. Продажи новостроек в США в декабре упали на 4.7% до 604 тыс домов, т.е. снижение значительно превзошло ожидания и вызвало новые продажи на американских площадках. В этой связи повышается вероятность новой коррекции на азиатской сессии и завтрашние торги в России могут вновь открыться гэпом вниз