Ставка рефинансирования, или ключевая ставка. Почему она важна? Почему последнее время в новостях только и слышно о том, что центробанки всего мира поднимают ключевые ставки? Чем это плохо и чем это хорошо? Наконец, почему в России можно задирать ставку до 21%, а потом откатываться обратно, а в США поднятие с 0.3 до 0.5 грозит какими-то адскими потрясениями? Давайте разбираться.
Справка: существует ключевая ставка и ставка рефинансирования. В РФ это одно и то же. Для других стран примем для простоты, что это одно и то же.
Ключевая ставка определяет, под какой процент центробанк или кредитный орган вместо него выдаёт кредиты в экономику. Таким образом, ключевая ставка определяет, как быстро деньги попадают в экономику, и в конечном счёте, как интенсивно работает печатный станок.
Вообще, деньги в экономику в поступают тремя путями:
- Прямые инвестиции из специального фонда. Деньги в таком фонде могут печататься под инвестиции, а могут накапливаться заранее.
- Бюджетный разрыв. Если бюджет тратит больше, чем собирает, недостающее покрывается печатным станком.
- Кредитование из центробанка.
Если деньги будут только поступать в экономику, но не выходить из неё, денежная масса всё время будет пухнуть, что приведёт к инфляции, поэтому предусмотрены и пути вывода денег:
- Налоги и сборы. Если государство собирает больше налогов, чем тратит, излишки поступают в специальный фонд.
- Регулярные платежи по кредиту, выданному ЦБ.
- Облигации, займы и прочие азартные игры с государством.
Если суммировать, то получается, что деньги в экономику входят либо с условием дальнейшего возврата (т.е. через кредит), либо без — через разрыв или прямые инвестиции. А если считать специальные фонды частью экономики, то денежная масса регулируется вообще одними только кредитами.
На этом этапе многие могут подумать, что банкиры в итоге скупят всё, потому что все деньги, поступающие в экономику, обременены требованием вернуть X% ключевой ставки через год. А выплачивать эти проценты можно только из тех денег, которые уже выданы под проценты, что приведёт к тому, что рано или поздно выплачивать будет нечем.
Но это не совсем так. Существует множество способов вывести деньги из-под обременения, предприятия разоряются, люди умирают, кредиты списывают, рефинансируют госденьгами и так далее. Поэтому ключевая ставка на самом деле играет совсем другую роль — не балансировать денежную массу, а балансировать скорость прироста денежной массы. Чем ниже ставка, тем выше скорость роста. И поэтому, чтобы не допустить инфляции, ЦБ поднимает ставку до космических высот.
Справка: авторитетными экономистами считается, что в нормально работающей экономике ключевая ставка должна быть в диапазоне 4-7%.
Проблема ставки заключается в том, что она используется одновременно и для обогащения спекулятивных секторов рынка, и реальных. Чтобы подстегнуть промышленный рост в стране, надо снижать ставку, делая доступнее кредиты для предприятий. Но это же приводит и к росту цен. Повышая ставку, останавливаем рост цен и удушаем производство. Как есть основной вопрос в философии, так есть и основной вопрос экономики: какой должна быть ключевая ставка прямо сейчас?
Ключевая ставка должна быть адекватной, ЦБ необходимо постоянно мониторить инфляцию и рост промышленности по каким-то показателям. На сколько эффективно с этим справляются ЦБ разных стран — тема отдельного разговора.
В России сегодня ключевое противоречие разрешается через госпрограммы. Например, всем кредиты под 10%, а льготной ипотеке под 7%. Профильным производствам, некоторым госпредприятиям и так далее — выгодные кредиты, а то и вовсе грантовое, т.е. бесплатное, финансирование.
У этого подхода есть некоторые достоинства и недостатки. К достоинствам можно отнести то, что инфляция в целом управляется и проекты в целом получают необходимое финансирование. К недостаткам — та же самая льготная ипотека всё равно греет цены, хоть может быть и не так быстро, а раздача грантов по ключевым направлениям приводит к тому что, а) в ключевые приоритетные направления попадают не имеющие к ним отношения мастера сепуления или б) производство сепулькариев тихо сдыхает из-за того, что его забыли включить в ключевые приоритетные.
А что в других государствах? А в других государствах рынок на столько развит, что деньги приходится заталкивать насильно, опуская ставку буквально на пол, в район меньше 1%. Деньги становятся дешёвыми, бери не хочу, но вкладывать их уже некуда. Можно вкладывать в другие страны, можно в акции-облигации и сомнительные стартапы. Проблема в том, что чем ниже ставка по кредиту, тем больше денег контора может взять за тот же ежемесячный платёж.
Это рождает компании-зомби. Компании, которые при нормально работающей экономике давно бы уже разорились, но тут, при дешёвых деньгах, можно бесконечно рефинансироваться, беря кредиты на покрытие кредита и неплохо себя чувствуя.
Заметка на полях: из этого, следует, кстати, что европейские и американские компании в основном неконкурентоспособны без дешёвых кредитов. Они просто не умеют жить в условиях дорогих кредитов. А китайские и российские умеют. В дивном новом мире высоких ставок у нас есть некоторое преимущество.
Соответственно, повышение ключевой ставки в таких условиях приведёт к тому, что множество зомби-компаний не смогут выплачивать кредиты и разорятся. Деньги перестанут быть обременёнными. Ипотечные плательщики не смогут выплачивать платежи по ипотеке. Цены на недвижимость упадут из-за меньшей доступности ипотеки. Банки будет вынуждены выселить заёмщиков, но из-за упавших цен не смогут продать жильё по тем ценам, по которым были взяты ипотеки.
В предыдущем абзаце я рассказывал сценарий долгового ипотечного кризиса, который произошёл в США в 2008-м году. Нет никаких предпосылок к тому, чтобы он не повторился.