Штатовский платёжный баланс в третьем квартале нежданно оказался лучше, чем во втором – правда, основной причиной тому стали масштабные выплаты американцам компенсаций ущерба от ураганов со стороны иностранных страховых компаний. Региональные индексы деловой активности показали её рост как в Нью-Йорке, так и в среднеатлантическом регионе (Нью-Джерси, Пенсильвания и Делавэр). Промышленное производство повысилось в ноябре, причём уровень загрузки производственных мощностей превысил 80% - чего не было вот уже 5 лет. Зато розничные продажи без учёта автомобилей упали впервые за последние 1.5 года. Торговый баланс против всех ожиданий показал в октябре рекордный дефицит, несмотря на заметное снижение цен на импортируемую нефть – аналитики глубокомысленно написали, что Китай завалил Америку электроникой, игрушками и текстилем. Впрочем, чистый приток иностранных денег в долларовые активы, тоже показавший рекордный максимум, более чем уверенно покрыл торговый дефицит – правда, эксперты напряглись, обнаружив, что Япония и Китай вновь не пожелали наращивать свои покупки штатовских ценных бумаг.

Причину последнего явления отчасти осветил член Комитета по денежной политике Народного банка КНР Ю Ёндинг: он заявил, что Китаю следовало бы в течение 1-2 лет заметно уменьшить масштабы своего владения активами, номинированными в долларах – причём в качестве главного мотива была приведена неизбежность падения доллара в ближайшие годы. Японцы ничего не говорили – они просто провели репетицию поражения бакса. Спекулянты набрали огромную позицию в поддержку курса американской валюты против японской – её размер достиг 6.5-летнего максимума: как уже не раз отмечалось в прошлых обзорах, такое положение дел чревато быстрым обвалом в случае сколько-нибудь массового закрытия прибыльных позиций. Именно это и случилось на прошлой неделе – как следствие, по сути за 2 дня йена отыграла всё, что потеряла за весь ноябрь и начало декабря: причём это касается её курса не только против доллара, но и по отношению ко всем остальным главным валютам мира.

Вообще, расклад по открытым позициям в начале прошлой недели был интересным. Спекулянты агрессивно играли за доллар против фунта и евро – и в то же время против бакса в пользу австралийского и канадского долларов. Всё объясняется просто: участники рынка брали кредиты в японских банках, конвертировали полученные йены в валюты с более высокими номинальными процентными ставками (евро, доллар, фунт, осси, киви и луни), клали их на депозиты или вкладывали в облигации в этих валютах, а через какое-то время получали как процентный доход, так и курсовое преимущество (йена падала против всех остальных валют). Такая тактика, известная под названием Carry Trade, широко распространена в современной финансовой системе мера, где межвалютные транзакции и трансграничные переводы денег совершаются мгновенно и с микроскопическими издержками. Проблема появляется именно в моменты массового закрытия позиций – тут происходят впечатляющие полёты, причём обычно страдает кросс-курс валюты с самой высокой процентной ставкой против валюты с самой низкой. В данном случае, как легко убедиться, это был курс австралийского доллара против йены – а самым впечатляющим примером мгновенной расплаты за вышеописанную тактику был жестокий обвал доллара против йены в начале октября 1998 года: всего лишь за те же двое с половиной суток курс рухнул не на 5%, как сейчас это сделал незадачливый осси, а на целых 17% – и только вмешательство ФРС США остановило панику.

В целом же за неделю доллар уверенно завалился против евро, а вот золото идти обычным путём в противоход баксу не пожелало и тоже припало – в данном случае опять же происходило закрытие многочисленных спекулятивных позиций. Нефть и газ дорожали по причине наступившей зимы; облигации и акции выросли из-за намёков Фед о скором окончании цикла ужесточения денежной политики. Ну и ещё на прошлой неделе можно отметить, как топ-менеджеры корпораций демонстрировали изрядный оптимизм – причём в разных частях мира. Квартальный обзор Банка Японии «Танкан» показал рост уверенности компаний – индекс оптимизма среди крупных фирм непроизводственного сектора достиг 13- летнего максимума; предприниматели намерены увеличить капиталовложения в текущем финансовом году сразу на 10.4%, причём производственные компании – даже на 17.3%. А в Штатах традиционный опрос генеральных директоров показал второй по величине индекс оптимизма за всю историю наблюдений – компании намерены активно инвестировать и нанимать персонал. Подобный расклад как правило сбывается «с точностью до наоборот» - поэтому от 2006 года мы вправе ждать много весёлого и увлекательного...

Хорошей вам недели.

LI 5.09.15