Длинный боковик [ 3 ]

Светлана Локоткова, автор «Эксперт Online», «Эксперт», «D`»

Уроки истории. Нынешняя динамика фондового рынка повторяет то, что было десять лет назад




[250x256]
Сегодня президент России Дмитрий Медведев признал, что прошлогодние осенне-зимние вливания государственных денег в фондовый рынок были ошибочными. Речь идет о 175 млрд рублей, которые в середине октября 2008 года ВЭБ получил от правительства России с указанием инвестировать их на фондовом рынке .

В середине апреля председатель Внешэкономбанка Владимир Дмитриев в интервью газете «Коммерсантъ» рассказал, что ВЭБ израсходовал около 168 млрд рублей из Фонда национального благосостояния (ФНБ) и в соответствии с решением Минфина в конце прошлого года прекратил работать с акциями.

За это время индекс РТС потерял почти 250 пунктов: с 869,51 до 625, 42 пункта. То есть средства из Фонда национального состояния в буквальном смысле вылетели в трубу.

Сегодня глава страны на встрече с членами партии «Справедливая Россия» констатировал: «К сожалению, даже достаточно крупные вливания в фондовый рынок тех или иных стран ничего не изменили. И у нас ничего не изменили». Он с удивлением отметил, что фондовый рынок развивается по собственным закономерностям, приведя в пример нынешний «неплохой рост».

Рост и действительно неплохой: с 20 февраля до 5 мая индекс РТС взлетел более чем на 350 пунктов: с 517,22 до 871,58 пункта. Это рост на 68,5%, или доходность 337,9% годовых. Самостоятельно, без всякой господдержки рынок не только день за днем обновляет максимумы, но уже и превысил октябрьские значения прошлого года – когда и было принято решение о госвливаниях.

Аналитик по стратегии ИК «Ренессанс капитал» Ованес Оганисян объясняет нынешнюю волну роста влиянием двух факторов: возвращением аппетита к риску у глобальных инвесторов (который они потеряли сразу, как только почувствовали обрушительную силу кризиса) и переоцененностью российского риска (то есть в действительности рискованность вложений в российские активы оказалась не такой сильной, как считали инвесторы раньше). Возвращение аппетита к риску связано с ослаблением доллара и началом покупки ФРС США своих обязательств и ряда других облигаций, а также с тем, что инвесторы разглядели на горизонте небольшие признаки улучшения экономической ситуации . Что касается снижения непосредственно российского риска, то здесь важной движущей силой стало проведение девальвации , которая помогла найти справедливую стоимость рубля и привела в рабочее состояние финансовую систему. И, конечно же, наше все – нефть, которая остановила свое стремительное падение на 40 долларах за баррель – как раз в той точке, в которой хоть и сложно, но все же как-то можно прожить российской экономике.

А вот глава аналитического департамента ИК «Брокеркредитсервис» Максим Шеин довольно скептически относится к нынешней волне роста. Он считает, что если сейчас и есть повод для оптимизма, то это лишь радость по поводу того, что все не развалилось. А волна роста, по его мнению, вызвана приходом на фондовый рынок спекулятивных денег, которые раньше крутились на валютном рынке. «Я не хочу называть, конечно, эти деньги шальными, это не совсем корректно. Но что-то близкое к этому определению», – говорит он. Его также настораживает вроде бы ниоткуда взявшийся сверхоптимизм : «Все вдруг начали говорить: ура, нам ничего не грозит, ничего страшного больше не произойдет. Но ведь по сути все более или менее успокоилось лишь на валютном рынке. Само по себе это, конечно, здорово. А вот то, что это успокоение обманчиво передалось на экономику в целом и на фондовый рынок в частности, – не слишком хорошо». Шеин недоумевает: откуда взяться оптимизму, когда прогнозы по обе стороны Атлантики – и по прибылям, и по ВВП – постоянно ухудшаются. И только в одном он согласен с Оганисяном: одну из главных ролей в нынешних оптимистичных настроениях сыграла нефть, которая не ушла «за буек в 40 долларов», зацепилась за него, после чего нарисовалась хоть какая-то стабильность.

Что касается дальнейших прогнозов, то Ованес Оганисян уверен – все будет зависеть от динамики цен на нефть. При нынешних котировках «черного золота» большинство нефтяных бумаг уже достигли своих справедливых оценок, поэтому дальше их может подтолкнуть только дальнейший его рост. Шеин же считает, что что-то более или менее внятное, похожее на обоснованный рост, начнется на рынке не раньше конца лета – начала осени этого года. И если учесть, что фондовый рынок, как правило, обгоняет экономику на шесть-девять месяцев, то раньше следующего года реальных поводов для радости у нас не будет. Впрочем, фабрики по производству розовых очков еще никто не закрывал.

Если же отложить в сторону и розовые очки, и прогнозы аналитиков, и попытаться обратиться исключительно к цифрам, то можно увидеть вот что. Динамика кризисного обвала, дальнейшего длительного затишья и последующего роста поразительно похожа на то, что происходило десять лет назад. Обвал 1997−1998 годов происходил так же, как и нынешний: с кратковременными передышками, после которых неизменно следовало новое снижение. Самый длительный боковик этого периода был продолжительностью примерно 12 недель – с начала февраля по начало мая 1998 года. Этот рекорд был побит в конце 1998 года: боковик, начавшийся в октябре 1998 года продлился 16 недель – до февраля 1999 года. И этот же, рекордной длительности боковик прервал серию падений – после него рынок сменил тренд на возрастающий.

Судя по всему, история повторяется: кризисный обвал залег в длинный боковик в конце октября прошлого года. И как раз спустя 16 недель, в конце февраля, он сменился ростом. Если попытаться транслировать пример 1998 года дальше, то можно ожидать, что после некоторого периода роста рынок вновь заляжет в совсем уж длинный боковик. Тогда он продолжался более полутора лет – до октября 2001−го.