Сегодня календарь снова полон статистических отчетов. Ожидается, что темпы роста производства и занятости в США увеличатся.
Однако на рынке жилья наблюдается повторное падение цен. Европейские публикации представлены серией индексов PMI и розничными продажами в Германии.

Сегодня в США заканчивается срок предоставления пособий по безработице

Сегодня прекращается выдача пособий для тех безработных, которые получали их на протяжении 99 недель. Да, вы все правильно прочитали, 99 недель. Попробуйте сказать кому-нибудь из обычных граждан, что рецессия закончилась. Правда, ожидается, что пособия будут продлены. Если же пособия не будут продлены, то это означает, что увеличится количество людей совсем без какого-либо дохода. Кроме того, в этом случае только что уволенные работники не смогут получать дополнительные пособия, кроме стандартных пособий в течение 26 недель. Не совсем оптимальные условия для рождественского шоппинга. Согласно результатам опроса, которые приводит ShopperTrak, продажи в «черную пятницу» день после Дня благодарения и начало предрождественских распродаж практически не выросли по сравнению с прошлым годом. Однако, согласно индексу Retail Traffic Index, который измеряет число непродовольственных покупок, продажи увеличились на 2,8%. Если перефразировать, людей интересовали вещи, которые они не могут себе позволить.

... но производственный сектор твердо стоит на ногах

Главное событие дня – индекс ISM в производственном секторе. Ожидания значительно улучшились после публикации ряда положительных региональных отчетов, включая вчерашний индекс PMI в Чикаго, который поднялся до 62,5 с предыдущего значения 59,9. Если прибавить к этому благоприятные для сектора производства факторы, например то, что индекс новых заказов вырос с 65 до 67,2, то можно предположить, что в ближайшие несколько месяцев угрозы замедления активности нет.

В октябре индекс ISM в производственном секторе вырос с 54,4 до 56,9, и если рост продолжится, то показатель ВВП за четвертый квартал может оказаться вполне достойным. Прогнозируется, что индекс практически не изменится и останется в районе отметки 57. Это будет означать, что производство второй месяц подряд развивается более быстрыми темпами по сравнению с историческим средним значением (54,8).

Кроме того, завтра выходит отчет о занятости ADP, на который всегда стоит обращать внимание, так как он служит индикатором отчета о занятости вне сельскохозяйственного сектора, который будет опубликован в пятницу Бюро статистики по рынку труда (BLS). Однако на протяжении последнего года ADP выдавал менее оптимистичные данные по сравнению с Бюро статистики по рынку труда (ADP оценивает только занятость в частном секторе, поэтому государственные служащие в статистику не попадают).

В конце дня будет опубликован отчет ФРС под названием «Бежевая книга». Согласно прогнозам, в нем будет отмечено улучшение в производственном секторе и, возможно, в сфере занятости, однако общая характеристика состояния экономики будет заключаться в том, что развитие экономики идет очень медленными темпами и что в ней присутствуют признаки дефляции. Кроме того, жилищный сектор, к сожалению, очень слаб. Судя по последнему показателю индекса цен на жилье CaseShiller, который понизился сильнее, чем ожидалось, существует угроза второй волны падения цен.

Во вторник европейские фондовые индексы, скорее всего, будут оставаться под давлением, несмотря на рост американских рынков, начавшийся во второй половине сессии после выхода воодушевляющих данных по объемам продаж в «черную пятницу», когда традиционно начинается сезон рождественских распродаж. Причина заключается в неутихающем волнении о том, сработают ли меры ЕС по разрешению долговых проблем региона.

Проблема долгов в еврозоне продолжает затмевать собой все положительные новости. И, как видим, это не кратковременная проблема ликвидности. Всех мучает вопрос о том, как союз решает структурные проблемы в задолжавших странах и достаточны ли эти меры? Решение о создании нового институционального образования для борьбы с подобными видами кризиса в еврозоне, которое было принято на выходных, не успокоило участников рынка. По-видимому, ЕС и МВФ придется приложить больше усилий, чтобы убедить рынки в том, что с помощью строгой экономии можно выйти из дефицита бюджета. Опыт Греции является отнюдь не многообещающим. Пока программа строгой экономии будет оставаться частью стандартной схемы, рынки будут недовольны. Власти должны придумать план, который бы предусматривал больший баланс между обеспечением долгосрочного роста и возвращением дефицита к приемлемому уровню.

В 08:55 GMT Германия опубликует данные по безработице, и рынки ожидают, что уровень безработицы останется на прежнем уровне 7,5%. Если только безработица не упадет резко, скажем, до 7%, влияние этого отчета на рынок будет кратковременным.

Канада: в сентябре ВВП немного увеличится

Согласно прогнозам, ВВП Канады в сентябре увеличится на 0,1%, что может обусловить квартальный рост на уровне 1,4% в годовом выражении. Не очень впечатляет по сравнению с аналогичным показателем США на уровне 2,5%. В июле показатель впервые с августа 2009 года снизился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем из-за падения роста производства на 0,7%. Однако в августе производство выросло на 0,5%, а ВВП на 0,3%, что позволяет надеяться на квартальный рост в размере 1,4% (в годовом исчислении), если сбудется прогноз роста на 0,1%.

США: цены на жилье упадут

День завершит серия американской статистики, представленная отчетом о ценах на жилье, региональными данными по производству и, в последнюю очередь, но от этого не менее важным, индексом потребительского доверия.

Индекс цен на жилье CaseShiller снижался на протяжении двух месяцев подряд, и мы поддерживаем консенсус-прогноз в том, что будет и третий месяц падения, так как цены на жилье вслед за продажами переживают вторую волну снижения. В период пика в мае годовой рост цен достиг 4,6%, но с тех пор темпы снизились до 1,7% и, как покажет сегодняшний отчет, могут продолжить снижение. Мы считаем, что тенденция сохранится, и прогнозируем свободное падение цен на жилье в ближайшие месяцы.

Индекс потребительского доверия продолжает скатываться в пропасть, хотя на этот раз рынок ожидает небольшое улучшение с 50,2 до 53. При этом если посмотреть на вещи в перспективе, то средний показатель в периоды рецессий, начиная с 1970 года, составляет 91,7, а средний показатель в периоды роста – 101,4. Таким образом, текущий индекс далек даже от среднего показателя рецессии, не говоря уже о показателе во время

В понедельник европейские фондовые индексы откроются в небольшом плюсе, так как ЕС нашел решение, как бороться с будущими кризисами в еврозоне, а Китай начал переговоры с Северной Кореей. Также на повестке дня индекс доверия в еврорегионе.

Ирландия договорилась о получении финансовой помощи и теперь может спокойно жить до 2013 года. Однако более важной новостью является реструктуризация процесса предоставления кредитов. Во-первых, был создан новый, более объемный стабилизационный фонд, чем нынешний. В настоящий момент фонд формируют исключительно налогоплательщики, будущий же фонд будет существовать за счет частных кредиторов. Одно ясно точно: это означает рост расходов по кредитам, так как кредиторы частного сектора требуют совершенно другую премию за риск. С точки зрения Германии, это отобьет у стран желание накапливать долг, осознавая, что они в итоге будут спасены ЕС. Но Германия не до конца понимает ситуацию, ведь участие частных кредиторов в спасении будет решаться в каждом конкретном случае. Это окажет поддержку рынкам, а, скорее всего, и евро.

Пекин, единственная страна, контактирующая с Северной Кореей, начала переговоры, в ходе которых надеется уговорить страну перестать провоцировать своих южных соседей. На этой неделе Южная Корея и США проводят совместные военные учения, что выглядит в глазах Северной Кореи как самая настоящая провокация. Но втягивание в прямой конфликт с одним из крупнейших производителей ЛА-носителей в мире подобно самоубийству. Отсюда и переговоры Северной Кореи с Китаем.

В 10:00 GMT публикуется ряд отчетов, содержащих различные оценки доверия и уверенности в отношении экономики еврозоны. В целом ожидается повышение доверия, однако, учитывая значимость немецкой экономики в регионе, эти данные вряд ли кардинально изменят направление движения на рынке.

В пятницу европейские фондовые рынки откроются в минусе под влиянием падения индекса S&P, несмотря на то, что вчера Аксель Вебер сказал, что денег в стабилизационном фонде еврозоны достаточно. Снижение котировок было вызвано новыми нападками со стороны Северной Кореи. Рынки опасаются, что война совсем близко.

Рыночные настроения будут формироваться под влиянием трех излюбленных тем на рынке: намерение Китая ужесточить денежно-кредитную политику, конфликт между Северной и Южной Кореей и проблема суверенных долгов в Европе. Можно исключить вероятность того, что Китай станет действовать прямо сейчас, так как, возможно, он захочет выждать какое-то время, прежде чем предпринимать меры по сдерживанию инфляции. А вот увеличившиеся обвинения Северной Кореи вызывают беспокойство, так как здесь ситуацию невозможно спрогнозировать. Агрессивные действия этой страны спровоцируют продажи на фондовых рынках.

Но доминирующее влияние на сегодняшних торгах будут иметь волнения, связанные с суверенными долгами. Доходности по ирландским, португальским и испанским облигациям растут, сигнализируя о том, что рынки обеспокоены. Вчера Аксель Вебер пытался успокоить участников, заявив, что средства, необходимые для оказания финансовой помощи странами, будут предоставлены. Но это всего лишь вопрос времени, когда ЕЦБ начнет выкупать эти облигации, чтобы снять напряжение на рынках. По Маастрихтскому договору это противоречит обязательствам ЕЦБ, но кризис может иметь длительные разрушительные последствия для евро.

В понедельник европейские фондовые индексы откроются в плюсе под влиянием роста индекса S&P 500 во второй половине дня в пятницу и согласия Ирландии на финансовую помощь от ЕС / МВФ. В отсутствие других стимулов рынки будут расти на фоне истории с Ирландией.

Ирландия запросила финансовую помощь порядка 80-90 млрд. евро, что, наверняка, совсем недостаточно. Но, учитывая, что это снимет напряжение с рынков, курс евро к доллару, а также фондовые рынки, скорее всего, пойдут в рост. Обсуждавшееся повышение налога на прибыль корпораций пока не вошло в пакет мер, но поскольку данный пакет, возможно, нужен только финансовому сектору, тема налога на прибыль корпораций может стать той картой, которую разыграют Германия и Франция во время второго раунда переговоров.

Согласно исследованию Barclays, новый свод стандартов «Базель-3» нанесет ущерб американским банкам. Около 100-150 млрд. долларов требуется привлечь 35 ведущим банкам финансового сектора США, чтобы выполнить правила «Базель-3», большая часть которых приходится на шесть крупнейших банков. Хотя американским банкам не потребуется привлекать капитал в силу требований «Базель-3» прямо сейчас, если возникнет необходимость в новых списаниях по активам, то им грозят серьезные трудности. Этот вопрос касается не только американских банков, но также и европейских. Несмотря на проведенные ранее в этом году стресс-тесты, которые показали, что только девяти из девяносто одного банка понадобится дополнительный капитал, ситуация в крупных европейских банках аналогична той, которая сейчас наблюдается в ведущих американских банках. Причина заключается в новом общем правиле учета, когда цена актива на списании может определяться не по рыночной стоимости, а по собственной оценке банка (mark-to-model). Однако рост процентных ставок и/или дальнейшее вынужденное снижение стоимости активов очень болезненно скажутся на секторе.

Что касается технического анализа, сейчас индекс S&P 500 торгуется вблизи отметки 1200, как мы и предполагалось, однако посмотрим, как будет развиваться ситуация, чтобы оценить дальнейшее направление. Вполне вероятно, что в условиях текущих настроений индекс может подняться выше этой отметки.

В пятницу европейские фондовые индексы, скорее всего, откроются во флэте, так как фьючерс на индекс S&P на предыдущей сессии незначительно снизился, несмотря на высокие показатели активности в производственном секторе и благоприятные данные по заявкам на пособие по безработице в США. Кроме того, Ирландия вчера почти приняла финансовую помощь, что успокоило рынки. Также вчера успешно прошло IPO компании GM. Однако вероятна незначительная коррекция на фондовых рынках ввиду отсутствия новостей, которые могли бы поддержать вчерашний рост.

Отчет о ценах производителей в Германии в 07:00 по Гринвичу – самый важный из сегодняшних релизов. Консенсус-прогноз предусматривает рост на 4,1% по сравнению с прошлым годом против предыдущего значения 3,9%. Здесь следует разъяснить: если цены на входе продолжат расти в таком же темпе, поддерживаемые растущими ценами на сырьевые товары, то в определенный момент инфляция перекинется на потребительские цены. Это вынудит центральные банки предпринять действия по сдерживанию инфляции (т.е. повысить процентные ставки), что рынки облигаций уже однозначно начинают учитывать в ценах.

Сегодня во Франкфурте Бен Бернанке будет защищать политику ФРС, обусловленную необходимостью стимулировать рост мировой экономики. На предыдущей сессии вопреки своему стилю Бернанке коснулся китайского вопроса довольно открыто, заявив, что политика Китая является причиной непрекращающихся дисбалансов. Смысл, который нужно вычленить из его слов, заключается в том, что Бернанке и его команда готовы использовать любые средства для борьбы в валютной войне с Китаем, чтобы восстановить равновесие на валютных рынках, основанное на фундаментальных показателях.

Ирландия почти приняла помощь от ЕС, а Португалия и Испания, между тем, заявляют, что их не постигнет судьба Ирландии и Греции. Хотя, нужно принять во внимание, что для того, чтобы стать конкурентоспособными в сравнении с остальными странами еврозоны и добиться экономического роста, Испании и Португалии необходимо оставаться в состоянии дефляции на протяжении многих лет. Когда в стране дефляция, она не может показывать высокие темпы роста, и поэтому Португалия и Испания окажутся в одной лодке с Ирландией. Несмотря на сильнейшие сокращения госрасходов, в этих странах отсутствует рост, наблюдаются отклонения в налоговых платежах, и они практически не способны обслуживать свой долг.

Что касается технического анализа, то можно ожидать сегодня небольшой коррекции после вчерашнего роста, однако по-прежнему есть шанс рассчитывать на тестирование отметки 1200. Основное правило остается незыблемым: после разворота тренда рынок тестирует его еще раз, после чего можно ждать развития нисходящего движения.

Вероятно, что в среду европейские фондовые индексы откроются во флэте, так как фьючерс на S&P на предыдущей сессии практически не изменился, несмотря на сохраняющиеся волнения, связанные с долгом Ирландии, и растущие беспокойства по поводу принятия Китаем мер по борьбе с инфляцией.

Главное событие в первой половине дня – протокол заседания Банка Англии, однако вряд ли он существенно повлияет на динамику фондовых рынков. Доминирующими темами на рынке, скорее всего, останутся долг Ирландии и действия Китая по сдерживанию инфляции. Мы ожидаем, что торговля будет проходить в диапазонах.

Вчера премьер-министр Китая Вэнь Цзябао (Wen Jiabao) сказал, что Китай сдержит рост инфляции, что означает, что в ближайшее время можно жать повышения процентных ставок. Самый последний показатель цен производителей продемонстрировал рост на 8,1% по сравнению с прошлым годом против прогноза 7,7%, а последний показатель потребительских цен продемонстрировал рост на 4,4% по сравнению с прошлым годом против прогноза 4%. Оба индикатора указывают на сильный рост цен в Китае, а это, судя по словам Цзябао, не входит в долгосрочные задачи ЦБ Китая. Проблема в том, что повышение процентной ставки приведет к замедлению роста, и рынки уже начинают снижать свои ожидания по росту. На фоне этой новости пострадали сырьевые товары и акции, зависящие от цен на сырье, такие как акции горнодобывающих и сталелитейных компаний. Вероятно, такая слабость сохранится некоторое время. Однако, принимая во внимание то, что в течение ближайших 8-9 месяцев ФРС выбросит в экономику 600 млрд. долларов, часть которых осядет на развивающихся рынках, что окажет поддержку товарным и фондовым рынкам, мы считаем, что коррекция будет носить временный характер.

Ирландия по-прежнему удивляет и в то же время ставит в тупик участников рынков. Европейские лидеры хотят снять напряжение на рынках и давление с евро, но Ирландия не дает продавцам евро расслабляться, отказываясь принимать финансовую помощь от ЕС. Кроме того, эта ситуация демонстрирует абсолютную неспособность Евросоюза справляться с подобными кризисами, что также подтверждает хрупкость этой системы. «Нет» одной страны и движение в противоположном направлении может разрушить все это институциональное образование. В связи с этим волнения на рынках могут возрасти, что в первую очередь отразится на евро, а также на европейских акциях, сильно зависящих от внутреннего состояния своей страны. Если ЕС не может справиться с Ирландией, то как он сможет справиться с такой задачей, как создание основы для будущего роста?

Протокол Банка Англии, помимо того, что он интересен в плане ожиданий ЦБ в отношении будущей инфляции в Великобритании, вряд ли повлияет на направление рынка акций. В этом отношении гораздо большей действующей силой обладают текущие темы на рынках.

В понедельник европейские фондовые индексы, скорее всего, откроются в небольшом плюсе, так как индекс S&P на предыдущей сессии немного укрепился. Рынки опционов на облигации свидетельствуют о том, что программа валютного стимулирования ФРС начала оказывать действие в плане роста инфляции еще до того, как была выкуплена хотя бы одна облигация. Кроме того, динамика доходности по американским казначейским ценным бумагам говорит о том, что рынки ожидают высокий показатель по розничным продажам.

Отчет о розничных продажах в США – главное событие на сегодня, и мы придерживаемся того же мнения, что и рынок в целом. Доходность по ГКО выросла на фоне ожиданий, что отчет департамента торговли США покажет, что состояние американской экономики лучше, чем большинство прогнозировали 3 месяца назад. Сейчас консенсус-прогноз предусматривает рост общего показателя на 0,7%, и если фактический показатель будет хоть сколько-нибудь выше, то он спровоцирует сильный внутридневной рост, так как это убедит инвесторов в том, что ситуация на самом деле лучше, чем большинство полагают, а значит, обоснованность мер ФРС по количественному смягчению будет занижена (в краткосрочной перспективе).

«Темной лошадкой» среди факторов, способных изменить настроение на рынках, сегодня однозначно будут новости из стран группы PIIGS. На выходных ходили слухи о том, что Ирландию хотят убедить принять помощь от стран еврозоны, что, по нашему мнению, все равно произойдет рано или поздно. В этом отношении возникают два важных вопроса: 1) Сумма необходимой финансовой помощи – будет ли она ниже/выше ожиданий? 2) Кто следующий? Мнения рынков по этому поводу разделились, однако совершенно очевидно, что все задаются вопросом, сможет ли еврозона спасти страны размера Испании или Италии, если на то пошло.

В пятницу европейские фондовые индексы, скорее всего, откроются в минусе, так как S&P на предыдущей сессии снижался на фоне растущих разговоров о возможном повышении процентных ставок в Китае. Такие ожидания основаны на росте инфляции в Китае, о чем свидетельствовал вчерашний отчет, и беспокойствах о расширении спрэдов доходности в странах группы PIIGS в последнее время. Высокого показателя по росту ВВП в Германии (3,9% г/г против прогноза 3,7%) будет недостаточно, чтобы ослабить этот негативный тренд.

Рост стоимости кредита в Ирландии, похоже, распространяется и на другие страны еврозоны – долговые рынки сейчас свидетельствуют об увеличении доходности по бумагам Ирландии, Италии, Испании и Португалии. Ничего не напоминает? Да, напоминает. Рынки облигаций в настоящий момент закладывают в ценах дефолты по долгам в Греции, Италии и Португалии и, несмотря на размер стабилизационных фондов еврозоны, испытают на прочность взаимосвязь внутри региона. Это, скорее всего, приведет к существенному снижению курса евро/доллара. Этот фактор также окажет давление на рынки акций, как мы уже могли наблюдать раньше. Принимая во внимание то, что сезон отчетности закончился, а впереди нас ждут слабые экономические показатели, нет ничего, что могло бы сдержать такое движение. Поэтому в ближайшее время мы ждем коррекции на фондовых рынках.

Мы прогнозировали, что ВВП Германии выйдет на высоком уровне, и так и получилось. Рост составил 3,9% г/г против прогноза 3,7%. Однако рост ВВП во Франции оказался слабым – 0,4% кв/кв против прогноза 0,5%, а французская экономика весит в еврозоне не меньше, чем немецкая. Поэтому это плохая новость. Германия по-прежнему благодаря своим высоким показателям поддерживает ВВП еврозоны, но если рост во Франции продолжит снижаться, то это перекроет результаты Германии, и еврозона будет медленно двигаться в направлении рецессии.

Азиатская торговая сессия была насыщена экономическими событиями, и открыл ее отчет о занятости в Австралии. В целом картина была смешанная. Прирост занятости оказался выше, чем прогнозировалось (29 700 против 20 000), однако анализ отчета показывает, что улучшение было зафиксировано только в секторе частичной занятости, а полная занятость сократилась на 14 100. Уровень безработицы вырос с 5,1% до 5,4% вопреки прогнозу 5%, так как доля экономически активного населения выросла с 65,6% до 65,9%. Правда, позднее выяснилось, что Австралийское бюро статистики (ABS) изменило метод расчета, что привело к разовому повышению. За несколько секунд до выхода отчета австралийский доллар взлетел до отметки 1,01, однако после этого тут же развернулся (может, кто-нибудь «подглядел» общий показатель занятости?). Когда выяснилось, что скачок безработицы может оказаться единичным событием, австралийский доллар начал медленно расти и укреплялся до конца дня.

Далее вышла китайская статистика за октябрь. Больших сюрпризов не было, но стоит обратить внимание на то, что индекс потребительских цен вырос до 4,4% г/г, что почти соответствовало вчерашнему слуху. Главным фактором роста послужило увеличение цен на продукты питания на 10,1% г/г. Кредитование в юанях остается на высоком уровне, что оправдывает вчерашнее повышение Китаем резервных требований на 50 б.п. Рост потребительских цен и цен производителей заставил многих задуматься об ОЧЕНЬ скором повышении процентной ставки. Через некоторое время после выхода данных агентство Moody’s объявило о повышении рейтинга Китая до AA3 и выпустило положительный прогноз.

В Сеуле открылся саммит «Большой двадцатки», но значимых новостей оттуда пока не поступало. На сегодняшней европейской сессии запланированы только данные по потребительским ценам и безработице из Швеции. В США публикаций нет, так как страна празднует День ветеранов. Обратите внимание, что Уолл-стрит будет открыта, а вот рынки облигаций не работают.

Европейские индексы в четверг откроются в плюсе, так как индекс S&P на прошлой сессии укрепился в ожидании положительных результатов саммита «Большой двадцатки» и на фоне высоких квартальных показателей Siemens. Это компенсирует неутешительный отчет о прибыли от компании Cisco.

Опубликованные сегодня утром финансовые результаты Siemens в точности соответствовали тем, на которые рассчитывал фондовый рынок. Мировой производитель, пожалуй, всего на свете заявил, что ожидает высокие темпы роста в 2011 году, и повысил выплаты дивидендов с 1,60 евро до 2,70 евро на 2010 год. Это очень мощный сигнал, который привел у росту ожиданий относительно дальнейшего развития мировой экономики.

Siemens прогнозирует умеренный рост выручки в 2011 году и увеличение заказов по сравнению с 2010 годом. По прогнозу компании, доход от основной деятельности вырастет на 25-35% относительно 2010 года. Ожидается, что главным изменением станет рост спроса на электростанции, высоковольтные линии и турбины для проектов ветряной энергетики. Глядя на результаты Siemens, стоит обратить внимание на одну вещь: рост прибыли обеспечивается не за счет объемов и выручки, а по-прежнему за счет увеличения маржи.

Как мы уже ранее говорили, мы не ждем существенного роста выручки среди компаний в 2011 году и по-прежнему считаем, что доходы в основном будут расти за счет увеличения маржи. В этом смысле компании однозначно удивили нас и рынок в целом, а именно тем, что им удается развивать свою деятельность и повышать маржу, несмотря на то, что она приближается к максимумам 2006 года. Если сравнить компанию Siemens с ее главными конкурентами Philips, General Electric и ABB, то она явно обошла их по результатам, и, принимая во внимание прогноз Siemens на 2011 год, такая тенденция может продолжиться.

В ближайшее время следите за новостями с саммита «Большой двадцатки». Мы полагаем, что ничего значимого в плане урегулирования валютной войны между Китаем и США или основной проблемы – как должен распределяться рост в мировом пространстве – не произойдет. Вероятнее всего, будет сформировано что-то вроде политической схемы того, как разрешить эти проблемы в долгосрочной перспективе, при этом Германия и/или МВФ возьмут на себя роль посредника. Разработка такой схемы действий будет осуществляться между заседаниями «Большой двадцатки», поэтому важные результаты будут объявляться не на заседаниях, а в промежутках между ними. Тем не менее, коммюнике по итогам саммита, скорее всего, будет содержать надежду на то, что все проблемы будут разрешены, и это окажет поддержку рынкам акций.

В конце вчерашнего дня и сегодня ночью на рынке царило беспокойство по поводу того, куда направить потоки капитала, что привело к росту курса доллара, который был использован в качестве валюты-убежища. По нашим оценкам, этот тренд сохранится и на европейской сессии. Главные события на сегодня – отчет об инфляции Банка Англии и торговый баланс в США.

Отчет об инфляции Банка Англии выходит в 10:30 по Гринвичу и может вызвать реакцию на рынках. В то время как большинство центральных банков мира всеми силами стремятся «загнать» инфляцию в нужные целевые диапазоны, сегодняшний отчет, вероятно, покажет, что инфляция потребительских цен в Великобритании по-прежнему высокая. Предыдущий показатель инфляции был равен 3,1%. Для сравнения: в Германии он составил 1,3%, а в США – 1,1%. Высокое значение инфляции в Великобритании окажет поддержку акциям, так как рост цен в итоге приведет к росту прибыли при условии сохранения размеров маржи.

Как мы отмечали в нашем вчерашнем обзоре по фондовому рынку, рост оптовых запасов в США может означать одно из двух: либо серьезное понижение оценки по росту, либо сильный отчет о торговле. Сегодня на этот вопрос может быть получен ответ, так как в 13:30 публикуется отчет о торговом балансе. Мы ожидаем хорошие результаты, принимая во внимание низкую стоимость доллара, что должно было стимулировать экспорт и снизить стоимость импорта. Помимо того, что это окажет поддержку доллару, это может оказать двойное влияние на фондовые рынки: американские экспортеры однозначно вырастут, а компании, в основном ориентированные на внутренний рынок, скорректируются.

Сегодня публикуется отчет о прибыли компании Vodafone

Компания Vodafone опубликует финансовые результаты за 3-й квартал перед открытием рынка. Также компания предоставит свежую информацию о своей стратегии. В целом мы ожидаем, что прибыль будет выше консенсус-прогноза благодаря снижению курса фунта стерлингов, однако основной бизнес испытывает давление, особенно в Европе. Мы прогнозируем отрицательный рост в Европе, так как ситуация в южных странах такая плачевная, что даже улучшения в Великобритании и Германии не могут ее компенсировать. Европейский рынок характеризуется жестким регулированием и высокой конкуренцией, и, несмотря на увеличившийся рост продаж смартфонов в целом, результаты бизнеса в Европе окажут негативное влияние на общие результаты Vodafone. Мы гораздо более оптимистично настроены в отношении показателей Vodafone в Турции, Южной Африке и Индии, где мы ожидаем устойчивый рост.

Промышленное производство в Великобритании

Во вторник Великобритания опубликует отчет о промышленном производстве за сентябрь, и, хотя вряд ли он сильно повлияет на направление рынка, на него все же стоит обратить внимание. Рынок прогнозирует снижение годового показателя по сравнению с предыдущим значением (3,6% против 4,2%), и мы согласны с рынком. В этом контексте стоит обратить внимание на часто игнорируемую связь промышленного производства и безработицы, потому что для того, чтобы безработица снова начала падать, необходимо, чтобы промышленное производство увеличилось. И в этом смысле тренд в Великобритании развивается в неправильном направлении, так как нас ждет снижение по сравнению с предыдущим значением.

Сегодня публикуется отчет о прибыли компании Vodafone

Компания Vodafone опубликует финансовые результаты за 3-й квартал перед открытием рынка. Также компания предоставит свежую информацию о своей стратегии. В целом мы ожидаем, что прибыль будет выше консенсус-прогноза благодаря снижению курса фунта стерлингов, однако основной бизнес испытывает давление, особенно в Европе. Мы прогнозируем отрицательный рост в Европе, так как ситуация в южных странах такая плачевная, что даже улучшения в Великобритании и Германии не могут ее компенсировать. Европейский рынок характеризуется жестким регулированием и высокой конкуренцией, и, несмотря на увеличившийся рост продаж смартфонов в целом, результаты бизнеса в Европе окажут негативное влияние на общие результаты Vodafone. Мы гораздо более оптимистично настроены в отношении показателей Vodafone в Турции, Южной Африке и Индии, где мы ожидаем устойчивый рост.

Промышленное производство в Великобритании

Во вторник Великобритания опубликует отчет о промышленном производстве за сентябрь, и, хотя вряд ли он сильно повлияет на направление рынка, на него все же стоит обратить внимание. Рынок прогнозирует снижение годового показателя по сравнению с предыдущим значением (3,6% против 4,2%), и мы согласны с рынком. В этом контексте стоит обратить внимание на часто игнорируемую связь промышленного производства и безработицы, потому что для того, чтобы безработица снова начала падать, необходимо, чтобы промышленное производство увеличилось. И в этом смысле тренд в Великобритании развивается в неправильном направлении, так как нас ждет снижение по сравнению с предыдущим значением.
 

Ожидается, что объемы производства на британских заводах в сентябре существенным образом не изменились. По нашему прогнозу, сегодняшний отчет о промышленном производстве продемонстрирует незначительное сокращение на 0,1%, тогда как консенсус-прогноз выглядит более оптимистично, предусматривая рост на 0,2%. Как бы то ни было, темпы роста производства в Великобритании замедляются, и в случае плохого показателя сегодня первоначальная оценка ВВП за третий квартал на уровне 0,8% кв/кв может быть пересмотрена в меньшую сторону. Также обратите внимание на внешнеторговый баланс Великобритании за сентябрь, оценка которому была дана в первом отчете о росте ВВП. Это означает, что если в сегодняшнем отчете о торговом балансе показатель будет сильно отличаться от оценки в отчете о ВВП, то значение ВВП может быть пересмотрено в ходе редакции, запланированной к публикации на 24 ноября.

Несколько недель назад США представили первоначальную оценку по росту ВВП за третий квартал на уровне 2% (в годовом выражении). Большой частью своего роста ВВП был обязан запасам, влияние которых составило 1,44 процентных пунктов. Однако запасы за последний месяц любого заданного квартала оцениваются в первоначальном отчете о росте ВВП, а значит, публикации этого месяца об изменениях запасов в сентябре приведут к пересмотру ВВП. Первой из таких публикаций станет отчет об оптовых запасах, которые составляют около 25% всех товарно-материальных запасов в США.
 

В среду Федеральная резервная система США снова взяла в руки денежный насос, и рынок, как и полагается, отреагировал продажами доллара и масштабными покупками акций и сырьевых товаров.
Сумма в 600 млрд. долларов, которая будет потрачена на выкуп американских ГКО в течение ближайших восьми месяцев, соответствовала прогнозам, расположенным в верхней части диапазона ожиданий, отсюда и такая реакция. В своем заявлении Комитет ФРС снова подтвердил свою приверженность очень низким ставкам по федеральным фондам на протяжении длительного периода времени.

Предметами выкупа, в первую очередь, станут государственные облигации со сроком погашения от пяти до десяти лет. Это должно оказать наилучшую поддержку облигациям, обеспеченным ипотекой, что удержит под контролем проценты по кредитам для владельцев жилья. С другой стороны, ФРС США в данной ситуации сыграла на руку спекулянтам, так как ее усилия по снижению курса доллара помогут укреплению цен на сырьевые товары. Посмотрим, не приведет ли это к образованию нового пузыря.

Ниже представлен график, отражающий различную динамику секторов на протяжении нескольких месяцев до и после ставшего уже притчей во языцех выступления председателя ФРС Бена Бернанке в Джексон-Хоуле 22 августа. Именно эта его речь дала начало формированию ожиданий относительно дополнительных мер по количественному смягчению. Начиная с августа, рост цен на сырьевые товары и акции усилился, а давление на доллар увеличилось. Также следует отметить, что до этого выступления участники рынка ожидали снижения инфляции в будущем, однако после него стали ждать значительного роста.

Индекс S&P 500 вернулся к уровням, невиданным с сентября 2008 года, так как длительность низких процентных ставок увеличивает привлекательность акций и сырьевых товаров. Между тем, доллар к настоящему моменту потерял более 14% против корзины валют и приближается к предыдущему минимуму, зафиксированному в ноябре прошлого года.

В Европе проблемы государственных долгов снова вернулись на первый план, что спровоцировало расширение спрэдов доходности между надежными государственными облигациями Германии и, в особенности, облигациями Ирландии и Греции. Это одно из препятствий для евро в краткосрочной перспективе, которое может лишить валюту части ее недавних достижений против доллара.

Рост на товарном рынке, который продолжался уже месяц, ускорился после объявления ФРС. Индекс Reuters Jefferies CRB за неделю прибавил четыре процента на фоне повсеместного роста, а занимающий большую долю в индексе энергетический сектор (за исключением природного газа) значительно улучшил свои позиции. Причиной послужили комментарии из Саудовской Аравии в сочетании с падением курса доллара. Неблагоприятная погода также продолжает поддерживать и без того сильный рост цен на сельскохозяйственные продукты.

Нефть ускорилась на этой неделе, оставив позади бывший торговый диапазон и начав движение к отметке 90 долларов за баррель. Ралли, начавшееся еще до объявления ФРС, было вызвано тем, что министр нефтяной промышленности Саудовской Аравии передвинул верхнюю границу своей «комфортной зоны» с 80 до 90 долларов. Такое решение было, вероятно, обусловлено ослаблением курса доллара, которое наблюдалось на протяжении последних нескольких месяцев. Однако еще одним фактором послужила уверенность в том, что восстановление мировой экономики может продолжиться, несмотря на предстоящий рост цен.

Однако пока Федеральная резервная система США не будет препятствовать дальнейшему укреплению цен, так как она стремится ослабить доллар.

Объявление ФРС и последующая распродажа доллара стали причиной роста цены выше 85 долларов. Следующей целью теперь становится уровень 90, где проходит линия 50-процентной коррекции нисходящего движения 2008-2009 гг.

Пока рынок решает, продолжать ли продавать доллар на данном этапе, ближайшим сопротивлением для золота послужит психологический уровень 1400. Новая неопределенность вокруг суверенных долгов в Европе может оказать рынку поддержку, даже если начнется коррекция доллара.

Рынок сельскохозяйственных товаров пережил еще одну неделю роста, так как фундаментальные факторы в сочетании с количественным смягчением и падающим долларом продолжают привлекать интерес инвесторов и коммерческих потребителей.

Хлопок: С начала года цена выросла на 87% на фоне того, что мировые запасы сократились до 14-летнего минимума, так как мировое производство не удовлетворяет спрос уже пятый год подряд. В США, которые являются крупнейшим мировым производителем хлопка, урожай в штате Техас был побит градом, а в Китае холодный фронт может помешать сбору урожая хлопка и снизить качество волокна.

Сахар: По сравнению с майским минимумом цена выросла более чем в два раза, почти достигнув 30-летнего максимума. Индия, второй по величине в мире производитель сахара, ограничила

Читать далее...

Фьючерс на индекс S&P500 сейчас незначительно снижается, и азиатские фондовые рынки частично повторяют его динамику за исключением индекса Nikkei225. Мы ожидаем, что европейские рынки продолжат эту тенденцию и откроются в небольшом минусе.

Что касается ситуации на рынках, то сейчас они находятся в том состоянии, когда для поддержания интереса к риску на текущих уровнях требуются необычайно высокие макроэкономические данные от ведущих стран. Программа количественного смягчения денежно-кредитной политики была возобновлена в соответствии с ожиданиями, но не стоит ждать какого-либо влияния на экономические индикаторы раньше 2011 года. Мы знаем, что возвращение ФРС к валютному стимулированию было обусловлено ожиданиями слабого развития американской экономики, при этом мы наблюдали впечатляющий сезон отчетности, поэтому чтобы фондовые рынки смогли подняться от текущих уровней, необходимы сильные макроэкономические данные от ведущих стран.
 

Из всего сегодняшнего календаря внимания достойны отчеты о промышленном производстве в Германии и закладках новых домов в Канаде. Заводские заказы в Германии в сентябре сократились на 4% после роста на 3,5% в августе. Такие сильные отклонения на месячном уровне были обусловлены некоторыми крупными заказами, которые улучшили августовский показатель, но затем были вычтены из сентябрьских заказов. Особенно разочаровали заказы на инвестиционные товары из других стран еврозоны - падение составило 20,4% по сравнению с предыдущим месяцем. Темпы развития производственного сектора однозначно замедляются, и это, скорее всего, отразится на общем показателе промышленного производства, возможно, уже в сегодняшнем отчете.

Жилищный рынок Канады продолжает уверенно расти в благоприятных для образования пузырей условиях в некоторых крупных городах. Хотя сегодняшний отчет о закладках новых домов может показать, что в октябре количество закладок сократилось на 3400 по сравнению с сентябрем, разрешения на строительство по-прежнему указывают на дальнейшее развитие, поскольку годовой рост составил 24%.
 

Реакцией рынка на решение ФРС, как обычно, стала продажа доллара и покупка «всего остального», и индекс доллара установил минимальное значение с начала декабря 2009 года. Если говорить о конкретных валютах, то высоким спросом пользовались товарные валюты, в результате чего пара AUDUSD оказалась возле 28-летнего максимума. Пара EURUSD проигнорировала дальнейшее расширение спрэдов долговых обязательств в периферийных странах Европы, а решение ЕЦБ оставить без изменения процентную ставку помогло единой валюте подняться к 9-месячному максимуму недалеко от 1,43. Фунт стерлингов достиг новых вершин с января после того, как Банк Англии также предпочел не изменять ставку, а исследование Halifax продемонстрировало увеличение цен на жилье. Пара USDCAD предприняла атаку на область паритета, но откатилась назад под влиянием ухудшившегося значения PMI от Ivey. Золото и серебро зафиксировали новые максимумы на фоне роста цены на нефть до 87 долларов.

Развитие событий по принципу «повсеместного роста» помогло рынкам на Уолл-стрит преодолеть уровни, существовавшие до краха банка Lehman. Так, индекс DJIA прибавил 1,96%, индекс S&P – 1,93%, а индекс Nasdaq – 1,46%. Что касается американской статистики, то производительность вне сельскохозяйственного сектора существенно увеличила темпы роста в 3-м квартале до 1,9% по сравнению с предыдущим кварталом и против прогноза +1,0%. Стоимость рабочей силы на единицу продукции снизилась на 0,1% против прогноза роста на 0,6% и пересмотренного предыдущего значения 1,3%. Количество первичных заявок на пособия по безработице вернулось к значению 457 000 по сравнению с предыдущим значением 437 000, а количество постоянных заявок составило 4,34 млн. против показателя предыдущей недели 4,382 млн.

Азия довольствовалась тем, что удерживала доллар на новых минимальных уровнях в преддверии сегодняшнего отчета о занятости в США. Кроме того, торговая активность и волатильность были снижена в связи с выходным днем в Сингапуре. Банк Японии единогласным решением сохранил целевой диапазон процентной ставки на уровне 0-0,10%, а также свой прогноз по перспективам экономики: экономика по-прежнему демонстрирует признаки умеренного восстановления, хотя в данный момент она сделала паузу. Также Банк Японии не объявил о дополнительных мерах по смягчению денежно-кредитных условий, но предоставил новые подробности недавно созданной программы выкупа активов, в рамках которой покупки японских государственных облигаций начнутся уже на следующей неделе. Пара USDJPY после завершения заседания незначительно ослабла, так как спекулянты сократили короткие позиции по иене, открытые в ожидании новых стимулирующих мер.

Еще одним достойным внимания событием в Азии стала публикация квартального заявления Резервного банка Австралии по денежно-кредитной политике. В нем РБА повторил свою основную точку зрения, что умеренное ужесточение было целесообразным, и повысил прогноз по условиям торговли до максимального значения за сто лет. Это в сочетании с ограниченными резервными мощностями может увеличить риск инфляции в среднесрочной перспективе. Прогнозы по краткосрочному росту также были пересмотрены в большую сторону (3,5% на 2010 год), но прогнозы на 2011 и 2012 были оставлены без изменения на уровнях 3,75% и 4% соответственно. По поводу австралийского доллара Резервный банк Австралии сказал, что укрепление валюты соответствует высокому спросу на австралийские ресурсы и большим дифференциалам процентных ставок с крупными развитыми странами.

В последний день перед выходными Европа опубликует данные по промышленному производству в Норвегии, ценам производителей на входе и на выходе в Великобритании и розничным продажам в еврозоне. На североамериканской сессии все внимание будет приковано к отчету о занятости вне сельскохозяйственного сектора и безработице. Также выйдут данные по незавершенным сделкам купли-продажи жилья и разрешениям на строительство в Канаде.