Меньше месяца назад глава ЕЦБ Жан-Клод Трише подвергался критике в том, что он не слишком активно реагирует на экономические изменения в еврозоне в рамках текущего кризиса, приводя в пример действия Бена Бернанке. Однако теперь игроки, похоже, рады, что Трише не пошел по пути главы ФРС. На прошлой неделе ФРС примкнула к Банку Англии, Банку Японии, и Национальному Банку Швейцарии, которые пошли по пути количественного ослабления. Они решили покупать долговые бумаги в качестве нетрадиционного метода понижения ставок и накачивания своих финансовых систем дополнительной ликвидностью. Пока ЕЦБ будет воздерживаться от этого шага, курс евро будет укрепляться против валют тех государств, которые пошли по пути количественного ослабления, считают эксперты. Валютные стратег из JPMorgan прогнозируют ближайшую цель в паре евро/доллар на уровне 1.4000. Аналогичных прогнозов придерживаются эксперты из Citigroup и Bank of New York Mellon, Deutsche Bank и многие другие. Стратеги из Morgan Stanley ожидают роста курса евро/доллар до 1.45.

Центробанк Европы не пошел по пути количественного ослабления, поскольку выбрал несколько иную тактику. Лидеры Евросоюза 20 марта сообщили об удвоении размера кредитных лимитов для стран членов союза, находящихся в бедственном финансовом положении. Теперь величина лимита составляет 50 млрд. евро. В совокупности с этими мерами по поддержанию экономики, ЕЦБ, вероятно, продолжит снижать ставку рефинансирования, и доведет ее до нуля. Это охладит спрос на евро и снизит темпы роста европейской валюты. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

Протестировав внутридневной максимум на уровне 1.3724, евро начал снижение на фоне опасений, что экономики стран Еврозоны не смогут быстро оправиться от кризиса, не поможет и план спасения. На данный момент евро/доллар торгуется на уровне 1.3678 после роста к 1.3724. Во вторник пара установила максимум на 1.3737 - это самый высокий уровень с января. Страны Еврозоны договорились о некоем плане спасения, который поможет участникам валютного блока избежать дефолта, в частности, это относится к Ирландии и Греции - они возглавляют список нуждающихся в помощи. По словам трейдеров, эта информация несколько охладила интерес к покупке единой валюты. Однако из-за отсутствия подробных сведений реакция рынка оказалась достаточно вялой. Кроме того, ослабление евро связывают с фиксацией прибыли после стремительного роста. "Сейчас конец недели, поэтому те, кто покупал евро после объявления решения FOMC, стремятся зафиксировать полученную прибыль", - отметили аналитики Barclays Capital. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

Евро/доллар достиг области 1.3696, однако, не удержался и опустился к отметке 1.3650. Дилеры отмечают высокую степень неустойчивости на фоне низких объемов. Тонкий рынок, подверженный нервозности, движется на уже выставленных ордерах. Однако, стоит ему почуять ослабление доллара где-то, в других парах, тут же найдутся новые желающие впрыгнуть в уходящий поезд продаж американской валюты. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

Определение количественного ослабления. Количественное ослабление (QE) происходит, когда центральный банк позволяет или даже инициирует быстрый рост денежной массы.

Механизм. Монетарная база - это сумма обращаемой валюты и балансов резервов коммерческих банков (средства коммерческих банков на хранении в центральном банке). Допустим, центральный банк дает коммерческому банку кредит в виде электронных денег (т.е. просто добавляет сумму к кредитному балансу коммерческого банка в ФРС) в обмен на финансовую ценную бумагу, используемую в качестве залога. Залоговое обеспечение заносится в актив баланса центрального банка, который пополняет баланс резерва коммерческого банка, находящегося в пассиве, с помощью электронных денег. В нормальных условиях увеличение баланса резервов (а значит и монетарной базы) не приветствуется, центральный банк просто продает часть ценных бумаг на открытом рынке, чтобы уменьшить остаток денежных средств коммерческих банков, - эта операция известна под названием "стерилизация". Фактически, центральный банк заменяет ценную бумагу, которая ранее принадлежала банкам, наличными либо безопасной, ликвидной государственной ценной бумагой, если первая сделка была стерилизована. Во время количественного ослабления центральный банк совершает первую сделку без последующей стерилизации, позволяя балансу резерва коммерческого банка и монетарной базе увеличиваться.

Пассивное и активное количественное ослабление. Количественное ослабление делится на два типа: пассивное и активное, в зависимости от степени контроля, который осуществляет центральный банк над процессом расширения денежной массы.

Пассивное QE. Для борьбы с проблемами кредитных рынков центральные банки вводят множество программ по увеличению ликвидности финансовой системы. В рамках этих программ определенные финансовые институты могут обратиться в центральный банк с просьбой о внесении (электронных) средств на свой счет в банке в обмен на государственные или другие ценные бумаги, используемые в качестве залога. Хотя программы инициируются центральным банком, участвуют в них исключительно частные организации, поэтому банку сложно контролировать размер монетарной базы. Мы относим все подобные программы к категории пассивного ослабления.

Активное ослабление полностью состоит из покупок с безотлагательной оплатой рискованных или государственных ценных бумаг, финансируемых путем простого добавления электронных денег на счет продавца (напрямую, если актив приобретен у стороны, имеющей право на его продажу, или косвенно, если такого права у стороны нет)*. Такие покупки тоже ведут к увеличению размера баланса центрального банка и росту резервов и денежной массы. Самое главное, что покупка с безотлагательной уплатой дает центральному банку право четко контролировать процесс увеличения монетарной базы. Единственным ограничением роста баланса является желание и способность правительства предотвращать потенциальные убытки по активам на балансе центрального банка.

Количественное ослабление M1. Чтобы ослабление было эффективным, необходимо перевести часть электронных средств, размещенных на счетах в ФРС, в депозиты до востребования небанковских организаций (которые являются важной частью M1). Это можно сделать либо (i) когда актив приобретается у небанковской организации, и продавец актива размещает фонды на текущий счет, либо (ii) когда коммерческие банки предоставляют займы или покупают активы, внося средства на депозит до востребования заемщика/продавца. В любом случае это приводит в движение ряд депозитов до востребования, потому что от центральных банков требуется держать в качестве резервов только их часть (скажем, 10%). Остальные 90% они могут использовать для покупки активов или выдачи ссуд, тем самым, создавая многочисленные депозиты до востребования на основе одной сделки. Таким образом, увеличение M1 - это основное условие восстановления экономики. Проблема заключается в том, что в текущих условиях банки неохотно идут на активные действия со своими балансами резервов. Они предпочитают помещать свои резервы в центральные банки и получить

Будучи убежденными медведями в отношении экономики, мы всегда остерегаемся противоречивых индикаторов, поэтому сейчас нас чрезвычайно интересуют производственные и другие экономические показатели, которые за последние несколько месяцев отметились ростом. Все еще находясь в рецессионной области, индекс ISM деловой активности в производственной сфере США увеличился на 3 пункта с почти 30-летнего минимума в декабре, в январе совокупный индекс ISM в секторе услуг вырос более чем на 5 пунктов с ноябрьского минимума, а наш собственный Индекс деловых условий в феврале поднялся на 10 пунктов со своего минимума, установленного прошлой осенью. Совокупный индекс опережающих индикаторов (LEI) рос два месяца подряд. Достаточно ли этого для того, чтобы говорить о наступлении переломного момента? С нашей точки зрения, эти данные действительно свидетельствуют о том, что интенсивность спада начинает снижаться, а если принять во внимание массовые попытки финансового стимулирования, то, вероятно, можно рассчитывать на восстановление в конце года. Однако улучшение второй производной было остановлено глубочайшей рецессией за последние 60 лет, и инвесторам следует остерегаться волатильности этих данных, особенно после головокружительного падения последних месяцев. Принимая во внимание то, что необходимые политические действия еще не были приняты, а финансовые и экономические трудности - еще не решены, мы считаем, что пик спада настанет только через несколько месяцев.

В ожесточенной борьбе есть и положительные моменты. Фискальные стимулы возымеют эффект, даже если у них не будет магической силы кредитного кризиса . На кредитных рынках наступила оттепель, о чем говорит сужение спрэдов, которые уменьшились на 75 б.п. или даже больше со своих максимумов прошлой осенью. В середине марта ФРС запускает Программу срочного кредитования , которая должна упростить потребителям процесс получения кредитов. Финансовые опережающие индикаторы (LEI) положительны: За последние три месяца рост как узких, так и более широких денежных показателей ускорился до двухзначных цифр. А кривая доходности остается очень крутой, особенно сейчас, когда ФРС спустила ставки по краткосрочным кредитам до нуля. Мы надеемся, что в борьбе с кризисом поможет положительная циклическая динамика нефинансового характера. В частности, исследование корпоративных условий показало, что агрессивное сокращение производства помогает уменьшить излишки материально-производственных запасов. Индекс товарно-материальных запасов ISM упал до 51% ? на шесть пунктов со своего максимума в декабре, хотя все равно находится выше своего среднего значения в 47%. Производственная активность падала, что ускорило резкий спад мировой экономики в четвертом квартале, поэтому любое улучшение ситуации с запасами будет свидетельствовать о долгожданной циклической динамике.

Но товарно-материальных запасов все равно слишком много. К сожалению, несмотря на ликвидацию запасов в течение пяти кварталов подряд, ? что по продолжительности равняется рекордным периодам с 1981 по 1982 гг. и с 2001 по 2002 гг. ? они все равно в избытке. Судя по соотношению запасы-продажи и другим аспектам исследования, такого несоответствия запасов и продаж не наблюдалось практически в течение десятилетия. По нашим данным, фактическое соотношение запасы-продажи в производстве и торговле подпрыгнуло до 1.43 в январе ? на 12 пунктов со своего минимума в 2007 г. ? и приближается к своему максимуму в 2001 г. По оценкам, фактические продажи упали примерно на 7% г/г, а фактические запасы - только на одну четвертую от этого значения. В ходе исследования предприятий малого бизнеса было выявлено повсеместное желание сократить запасы. Согласно независимому обзору хозяйственной деятельности, проведенному Национальной ассоциацией, число респондентов, планирующих увеличить запасы за вычетом тех, кто хочет их сократить, упало до рекордных -10% в январе. Это не удивительно: малый бизнес едва справляется с финансированием запасов, ? рекордные 13% респондентов указали на то, что им стало сложнее получить кредит.

Что еще более важно, - спрос продолжает падать, особенно на экспорт и основные средства. Предварительные индикаторы выглядят мрачно: Индекс экспортных заказов ISM, достигший 37.5%, преодолел свой декабрьский минимум,

Дилеры отмечают, что, несмотря на слухи о том, что ФРС может объявить о намерении выкупать государственные облигации, циркулировавшие на рынке в последние несколько дней, фактическая реакция на эти новости оказалась весьма резкой. По их словам, отчасти это связано с тем, что не так уж много инвесторов было уверенно в том, что Федеральный Резерв решится на такой шаг, а другие оценивали вероятность подобного события как низкую. После публикации текста сопроводительного заявления FOMC доллар подвергся жесточайшей распродаже, в рамках которой быки с легкостью преодолели сохранявшиеся приказы на продажу около $1.3130/40 и в районе $1.3160, и к настоящему времени евро/доллар достиг отметки $1.3424, при этом интерес к продаже доллара не ослабевает. Дилеры отмечают, что, в то время как новость о том, что ФРС может потратить до $300 млрд. на выкуп долгосрочных государственных облигаций, сама по себе была негативной для американской валюты, агрессивная распродажа последней была поддержана заявлениями о том, что "в целях оказания большей поддержки ипотечного кредитования и рынка жилья" ФРС потратит $750 млрд. на покупку MBS (ценных бумаг, обеспеченных закладными), доводя общий объем покупок таковых в этом году до $1.25 трлн., тогда как $100 млрд. будет затрачено на выкуп долговых обязательств федеральных агентств (общий объем покупок таковых, таким образом, составит $200 млрд.). Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

После падения в начале европейской сессии фунт сумел частично восстановить потери, однако в целом его динамика в последние дни свидетельствует о сохраняющемся негативном восприятии ситуации в Великобритании и о неблагоприятной оценке перспектив ее дальнейшего развития. Индекс фунта, взвешенный по торговле, сегодня пробил поддержку в виде минимумов конца февраля, и теперь рискует продолжить снижение в направлении отметки в 70 пунктов, хотя, как считают валютные стратеги Goldman Sachs открытие позиций с расчетом на дальнейшее существенное падение британской валюты выглядит не самой привлекательной стратегией. В банке отмечают, что, в то время как иена заметно выиграла от финансового кризиса, фунт понес очень серьезные потери. По мнению аналитиков Goldman Sachs, движение этих двух валют в последние месяцы носило излишне агрессивный характер и масштаб падения не соответствовал реальному положению дел. В банке рассчитывают, что наметившаяся тенденция к ослаблению иены получит дальнейшее развитие, тогда как фунт также перейдет в наступление, и придерживаются прогноза по евро/фунту на уровне stg0.81 на конец июня и на уровне stg0.78 на конец сентября. Что же касается, фунт/доллара, то здесь в Goldman Sachs ожидают восстановления к $1.73 к концу второго квартала и продолжение роста в направлении $1.86 к концу третьего, чему отчасти будет способствовать возобновление ослабления американской валюты (прим. forexpf.ru: Goldman Sachs придерживается соответствующих прогнозов по евро/доллару на $1.40 и $1.45). Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

Евро/доллар вырос до сессионных максимумов на уровне 1.2925, при этом в начале европейской сессии динамика сохранилась и пара протестировала уровень 1.2940. . Однако, офера, расположенные в этой области, смогли сдержать дальнейшее укрепление. Если уровень 1.2940 будет пройден, возможен рост к 1.2960. Прорыв выше обусловит тестирование цели на 1.2990/00. Поддержка проходит в районе 1.2900 и 1.2875/70. Затем на 1.2860 и 1.2835/30. ОДнако, аналитики Commerzbank считают, что на этой неделе евро может упасть до уровня 1.2730. Валюта на прошлой неделе была сильно перекуплена, кроме того, она приблизилась к верхней границы полосы Боллинджера на фоне разговоров о том, что рост на фондовых рынках будет способствовать увеличению уровней допустимого риска. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

Евро/фунт вырос от 0.9262 до 0.9291 на азиатской сессии, однако, в начале торгов в Европе вновь опустился к отметке 0.9255. Спрос со стороны еврпоейских инвесторов помог паре вернуться к максимумам на 0.9287. Сейчас евро/фунт торгуется в области 0.9285. Офера выставлены в районе 0.9300 и на максимумах четверга 0.9320. Поддержка на 0.9255/50. Между тем, евро/доллар в начале европейской сессии упал к мнимумум на уровне 1.2865 на фоне нового всплеска неприятия риска. Но затем курс быстро восстановил позиции. Сейчас пара пытается пробить область сопротивления 1.2900. Если этот уровень будет пройден, следующим важным сопротивлением станет область 1.2946 и далее 1.2993/95. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex